債券息率2025｜近年環球經濟風起雲湧，各地央行的利率政策成為市場焦點，加息、減息的消息不絕於耳。很多投資者，特別係追求穩定收益的朋友，都會選擇把債券納入自己的投資組合，貪佢風險相對較低，又有固定的利息收入。當市場預期加息，或央行真係出手加息時，債價都會普遍下跌。相反減息週期會對債價有利。到底利率的升跌同債券價格之間，存在住點樣的關係？為何又會出現呢種反向關係？理解當中的原理，對於制定有效的固定收益投資策略至關重要。信財庫將為大家深入淺出，拆解利率變動影響債券價格的機制，從而解答你的心中疑問！
債券加息減息/孳息率關係目錄
什麼是債券？
債券就如一張「借據」。當你買入一張債券，就等於借錢給發行這張債券的機構，例如政府、公營機構或係私人企業。作為債主，你會獲得債券發行人的承諾，在債券到期前，發行人都會定期支付利息給你，這些利息稱為票息(Coupon)。到了債券的指定到期日(Maturity Date)後，發行人便會把你借出給發行人的本金，即「票面值」(Face Value 或 Par Value)全數還返給你。
所以，投資債券的基本回報來源有兩個：第一是定期收取的票息，第二是到期時收回的本金。看似簡單，但債券的複雜性在於，它在到期前能夠在二手市場（例如交易所或者場外市場）進行買賣；在二手市場流通的債券，佢的價格就像股票一樣，受到市場供求、宏觀經濟環境所影響，會造成短期價格/利率失衡的情況。
為何當債券利率上升時，債價會下跌？
這是固定收益投資最核心、也是很多初學者覺得最難明的部分：利率同債券價格通常是「負相關」，好比玩蹺蹺板咁，一邊升，另一邊就跌。
想像一下，你在上一年買入一張票面值$10,000，票面息率係3%的十年期政府債券，即是這張債券每年會給你$300利息。但是在一年後，由於經濟過熱、通脹升溫，央行決定加息。市場上新發行的同類十年期政府債券，票面息率已經升至5%。
對於投資者來說，佢有兩個選擇：
- 購買新發行的債券，每年穩袋5%的利息；
- 在二手市場買你手上的舊債券，但每年只有3%的利息。
在債券票面價值相同的情況下，新債券的吸引力遠遠大過你手上的舊債券。這時候你可能心想該是時候賣掉手上的舊債券，由於新發行債券的吸引力更大，因此不會有人用$10,000的原價購買你的舊債券。
你的舊債券必須要在二手市場上有競爭力後，才能吸引買家購買，要讓利息吸引，那債價便需要下跌，而債價要跌到一個水平，令買家覺得購買舊債券的實際總回報率（考慮埋買入價、剩餘年期同票息）和購買新債券的5%回報率差唔多，才會有買家接貨(買你的價券)。
債券利率上升時，債價下跌計算例子：
例如，買家購買新發行債券時，參考以上例子能夠每年獲得$500利息，而你的債券只有3%利息，購買你的舊債券每年只能獲得$300利息，那如何讓買家覺得「抵買」？就是您的債券價格要下跌到 300除以5% = $6000元，買家才會覺得「抵買」。
這也解釋了為什麼升息債券會跌。因為當市場利率上升，新發行債券提供的回報更高，現存的、票息較低的舊債券吸引力就下降，價格自然要向下調整，去補償息率上的差距。
但是如果市場進入減息週期，新發行的債券息率得返1%，那你手上息率3%的舊債券就會變成「搶手貨」，因為它提供的票息遠高於市場水平，想買你張舊債券的人就會增加，當需求上升時，債價便會上升，也會超過$10,000的票面值，出現「溢價」(Premium) 的情況。繼續使用以上例子作參考，如果新價券息率只有1%時，當債價是$10,000，那每一年收到只有$100利息，那麼購買你的舊債券後每年收到的息率都比$100多的話，您的價券便有吸引力，當你的價券利息為$300元，300除以1% = $30,000，因此你的舊債券的債價只要低於$30,000元，對買家也是有一定吸引力。
（當然，以上是較極端的例子，一般債券息率差距在1年很難相差2%）。
債券利息｜票息 vs 到期孳息率
講到債券利息，很多人會搞亂票面息率(Coupon Rate)和到期孳息率(Yield to Maturity, YTM)的概念，票息是固定利率，反映債券的利息收入；YTM 是動態指標，反映總回報，適合投資決策時比較。
票面息率
這是發行債券時，由白紙黑字寫明的利率，決定了每年派發的利息金額。以上面的例子，3%就係票面息率。無論市場利率如何改變，債價如何波動，只要發行人沒有違約，每年派發的利息金額（10,000*3% =$300）都係固定的。
到期孳息率
到期孳息率當債券持有至到期的年化總回報率，考慮所有現金流（利息、到期本金）與當前市場價格的關係。YTM 需通過數學公式或財務計算器求解。假設一張債券面值10,000元，年息500元，票息為5%：
- 若債價為10,000元，YTM = 5%。
- 若債價跌至8,000元，你在債價$8,000購買，YTM會高於5%。
- 若債價升至12,000元，而你在債價$12,000購買，YTM 會低於5%。
了解更多: 債券價格為何下跌-詳解孳息率意思-反向關係與價格計算
其他影響債券價格的因素
雖然利率是主要影響債券價格的因素，但亦有其他原因可能導致債券價格下跌的原因：
信貸風險
如果發債機構的財務狀況轉差，市場擔心該機構未必能夠準時支付利息或者償還本金（即違約風險增加），那即使市場利率冇變，這間機構發行的債券價格都會下跌。評級機構（例如標普、穆迪）對發債公司的信貸評級下調，通常都會觸發價格下跌。
了解更多:
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通脹預期
債券支付的利息通常是固定金額。如果市場預期未來通脹會大幅上升，這些固定金額的利息購買力就會被蠶食。投資者可能會追求更大的回報而投資股票或其他高風險產品，而導致債券價格下跌。
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市場流動性
如果某債券或者某個市場的買賣流通性突然變差（想買時買不到或想賣時賣唔出），持有的風險及不確定性增加，而令債價下跌。
匯率風險
如果你買入的是外幣債券，例如美債，那港元兌美元的匯率變動，都會直接影響你最終換固港元時的實際回報以及債券的吸引力。
不過，在正常的市場環境下，利率變動依然是牽動整體債券市場價格走向的最關鍵力量。
案例分析：加息環境下的債券投資
投資者陳生在2021年初，買入了一批由某間大型企業發行的港元債券，票面值$100,000，票面息率4%，2028年到期。當時市場利率相對穩定。
到咗2022年，由於通脹壓力持續，香港的銀行跟隨美國聯儲局多次加息，市場上同類信貸質素的新發行五年期企業債券，票面息率普遍已經升到6%。
這時陳生查看自己手上的債券組合，發現這些4%票息的債券，在二手市場的報價已經下跌到大約$92,000。點解會咁？
由於加息環境下，新債券提供的6%票息更吸引。潛在買家唔會用$100,000原價去買只有4%票息的舊債券。在舊債價下跌至$92,000左右，才能吸引新買家；雖然購買舊債價時，買家在未來四年每年也只能收取$4,000票面利息，在到期時才能收回$100,000本金，但佢的實際年化回報率（孳息率）能夠貼近市場當前6%水平，讓舊債回報貼近新債甚至更吸引時才能吸引新買家。
當然，陳生的舊債券雖然賬面價值下跌，但只要佢繼續持有至到期，並且發行企業沒有違約，陳生每年還是能夠每年收取$4,000利息，到期時也能夠收回$100,000本金。賬面的損失只會在佢選擇在到期前以蝕讓價賣出時，才會變成實際損失。
債券利息小總結
利率同債券價格之間的關係是「反向關係」，就像一個蹺蹺板；當市場利率上升，現有債券的價格普遍會下跌；當市場利率下降，現有債券的價格則傾向上升。
當然，影響 債券價格下跌的原因並不單單只有利率，信貸風險、通脹預期等因素亦不容忽視。同時不同年期與不同種類的債券，對利率變動的敏感度亦有所不同，這會用「存續期」(Duration) 來衡量，存續期越長的債券，價格對利率變動就越敏感。
清晰掌握利率同債券價格的互動關係，有助投資者喺變幻莫測的市場環境中，更理性咁評估風險，管理好自己的債券投資組合，作出更明智的投資決策！
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債券利息常見問題FAQs
為何加息會使我手頭上的債券蝕錢？
嚴格嚟講，如果你持有債券至到期，並且發行人冇違約，你差不會蝕錢，你會收足所有利息同本金。加息主要係影響債券喺二手市場的市值，因為新發行的債券利息更高，你手上的舊債券相對吸引力下降，所以舊債會下跌。只有當你在債價到期前，以低於買入價的市價賣出債券，才會產生實際的虧損。
債券的票面息率和孳息率有咩分別？
票面息率是發行時定好的固定年利率，用來計算每年派發的利息金額（例如票面值$10,000，票息3%，每年就派$300）。孳息率（通常指到期孳息率）是考慮埋你買入債券時的市場價格、剩餘年期和所有未來現金流（利息+本金）後，所計算出嚟的實際年化回報率。債券價格變動會導致孳息率反向變動，但票面息率是不變的。
是否所有債券價格都會受利率影響？
絕大部分債券的價格都會受到市場利率變動的影響，尤其係定息債券。不過受影響程度會唔同。一般來說，剩餘年期越長的債券，對利率變動越敏感，價格波動會越大。相反，年期較短的債券，價格受利率影響相對較細。另外有些特殊設計的債券，例如「浮息債券」(Floating Rate Note)，它們的票息會跟隨市場利率定期調整，所以價格對整體市場利率變動的敏感度通常較低。
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