反向ETF不是市場跌多少，就在任何持有期賺多少，而是取得指定指數或資產的每日反向回報。例如基準指數單日下跌 2%，-1x 反向產品的目標回報約為 +2%，-2x 則約為 +4%；但持有數日後，回報不會簡單等於指數累計升跌幅的相反數。香港市場一般把這類產品稱為「反向產品」，歸入槓桿及反向產品（L&I Products）。
AI 摘要
- 反向ETF追蹤的是每日反向回報，不是某星期、某月或某年的累計跌幅。
- 香港反向產品的最高倍數為-2x；指數單日跌 1%，-2x 產品的目標回報約為 +2%，反之亦然。
- 產品每日重新平衡，持有超過一日後會受複合效應及市場走勢次序影響，實際回報可能明顯偏離預期。
- 這類產品主要為短線交易或對沖而設，不適合用「買入後長期持有」的方式理解。
反向ETF如何運作？
香港的反向產品採用基金結構，但與一般追蹤指數升幅的ETF不同。基金可透過掉期、期貨等衍生工具建立反向持倉，並每日重新平衡投資組合，以維持 -1x 或 -2x 等指定倍數。
假設未計費用及追蹤偏差：
| 基準指數單日變動 | -1x 反向產品 | -2x 反向產品 |
|---|---|---|
| 下跌 3% | 約 +3% | 約 +6% |
| 上升 3% | 約 -3% | 約 -6% |
所以「-2x」不是代表產品價格永遠是指數跌幅的兩倍，而是以每個交易日為計算單位。
產品名稱其實已經提供重要線索。香港反向產品名稱會列明「每日」以及倍數，例如「每日反向（-1x）」或「每日反向（-2x）」。
為甚麼指數跌了，反向ETF仍可能沒有升那麼多？
原因是每日重新平衡和複合效應。
假設指數及一隻 -1x 反向產品最初同為 100，並忽略所有費用及追蹤偏差：
| 指數 | -1x 反向產品 | |
|---|---|---|
| 開始 | 100 | 100 |
| 第一天：指數升 10% | 110 | 90 |
| 第二天：指數跌 9.09% | 100 | 98.18 |
兩日後，指數由 100 回到 100，累計回報是 0%；但反向產品由 100 跌至約 98.18，反而蝕約 1.82%。
問題不在於產品第一天或第二天「跟錯指數」，而是每天的百分比都以新的資產值重新計算。美國證交會亦提醒，大部分槓桿及反向ETF每日重設，持有數星期、數月甚至更長時間，回報可能與基準指數同期累計回報的指定倍數有很大差異。
市場愈波動、倍數愈高、持有時間愈長，這種偏離可以愈明顯。投委會亦指出，反向產品甚至可能在相關指數一段時間下跌或大致持平時仍錄得虧損。
因此，如果你的想法是「未來三個月恒指可能跌 10%，所以買 -2x 產品應該賺 20%」，計算方法本身已經不成立。
反向ETF較適合甚麼用途？
反向產品較適合處理短期方向判斷或短期對沖。
例如投資者本身持有一籃子港股，但預期某個短期事件可能令大市下跌，又不想立即沽出原有持倉，可以考慮利用與持倉風險相近的反向指數產品作部分對沖。基準指數如果與原有持倉關係不大，對沖效果自然亦會降低。
另一種情況是純粹作短線方向交易：投資者預期某個指數在短時間內下跌，希望直接買入上市產品取得反向敞口，而不是自行借貨沽空。反向產品可以像其他上市證券一樣，經持牌經紀或銀行買賣；基金本身則利用衍生工具建立所需的反向回報。
投委會把槓桿及反向產品定位為短線交易或對沖工具，並指出產品並非為持有超過一天而設。
香港有哪些反向ETF？
香港交易所綜合基金平台可查到不同指數的反向產品。以下只用來說明常見的基準及倍數，並非完整產品名單；資料查核日期為 2026 年 8 月 14 日。
- 07300 南方東英恒生指數每日反向（-1x）產品：追蹤恒生指數的每日反向表現，倍數為 -1x。
- 07552 南方東英恒生科技指數每日反向（-2x）產品：以恒生科技指數為基準，目標為每日 -2x 回報。
- 07568 南方東英納斯達克 100 指數每日反向（-2x）產品：提供納斯達克 100 指數的每日 -2x 反向敞口。
所以搜尋「反向ETF邊隻好」之前，首先要確定自己真正想做淡的是甚麼。預期恒指下跌，卻買入追蹤納斯達克 100 的反向產品，即使管理費較低亦沒有比較意義。
買反向ETF前要比較甚麼？
先看基準指數。恒指、恒生科技指數及納斯達克 100 的成分和市場風險不同，選錯基準，比管理費相差少許重要得多。
再看反向倍數。-2x 的單日升跌敏感度約為 -1x 的兩倍，但市場方向看錯時，虧損亦會相應放大。香港反向產品目前最高倍數為 -2x。
第三是打算持有多久。如果交易假設本身需要數星期或數月才成立，就不能用「預計指數累計跌多少 × 反向倍數」估算產品回報。持有期愈長，市場每日升跌的路徑愈重要。
最後才比較費用、交易成本及追蹤表現。基金費用、買賣開支及使用衍生工具的成本，都可能令產品實際單日表現偏離目標反向回報；買入前應直接查看該產品的資料概要及銷售文件。
引用來源
- 香港交易所：交易所買賣基金和槓桿及反向產品概覽
用途：核對香港槓桿及反向產品的定義、每日回報目標及最高 -2x 倍數。
官方資料：查看來源
資料查核日期：2026年8月14日 - 投資者及理財教育委員會：認識槓桿及反向產品
用途：核對每日重新平衡、衍生工具運作、交易方式、持有期及適用用途。
官方資料：查看來源
文章日期：2019年5月8日；資料查核日期：2026年8月14日 - 投資者及理財教育委員會：優點與風險
用途：核對複合效應、長期持有風險、費用及追蹤偏離等資料。
官方資料：查看來源
資料查核日期：2026年8月14日 - U.S. Securities and Exchange Commission／Investor.gov：Updated Investor Bulletin: Leveraged and Inverse ETFs
用途：核對每日重設及多日回報可能大幅偏離基準累計回報的機制。
官方資料：查看來源
更新日期：2023年8月29日 - 香港交易所綜合基金平台：反向產品資料
用途：核對香港上市反向產品名稱、股份代號及倍數，包括 07300、07552 及 07568。
資料查核日期：2026年8月14日
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