孖展玩法入門｜進入2026年，想善用孖展放大回報，又怕爆倉輸清光？本完整指南由淺入深，教你從開戶、計息到進階對沖策略，全面掌握槓桿投資的獲利法則與風險管理。
孖展是什麼？
孖展即「保證金交易」，投資者只需存入部分資金作為保證金，即可向券商借入資金購買股票。這種槓桿操作方式讓投資者以較少本金控制較大市值的股票倉位。
香港股票市場的孖展服務由各大券商提供，投資者開設孖展戶口後，便可利用槓桿效應放大投資規模。假設券商提供50%孖展比率，投資者以10萬元本金便可購買總值20萬元的股票。
孖展交易在牛市中能放大回報，但同樣會在跌市中放大虧損。投資者必須清楚了解槓桿的雙面性質，審慎評估個人風險承受能力後才進行操作。
孖展運作原理
槓桿效應的基本概念
孖展的核心在於槓桿效應。券商根據股票的流動性、波動性及市值，為不同股票設定孖展比率。藍籌股通常獲得較高孖展比率，可達70%至80%；中小型股票的孖展比率則較低，部分甚至不獲提供孖展融資。
當股價上升時，槓桿會放大盈利。以2倍槓桿為例，股價上升10%，投資者的實際回報率達20%。相反，股價下跌10%，虧損同樣放大至20%。
利息成本結構
券商就孖展借貸收取利息，年利率一般介乎6%至10%，視乎市場資金成本及個別券商政策而定。利息按日計算，長期持倉會累積可觀的利息支出，侵蝕投資回報。
部分券商會就大額孖展客戶提供優惠利率，投資者可比較不同券商的息率及服務條款，選擇最合適的方案。
計算孖展比率與保證金
初始保證金要求
開倉時，投資者須存入初始保證金。假設某股票的孖展比率為60%，購買10萬元股票只需存入4萬元現金，餘下6萬元由券商融資。
計算公式如下：
- 初始保證金 = 股票市值 ×（1 – 孖展比率）
- 可購買股票市值 = 本金 ÷（1 – 孖展比率）
維持保證金與補倉機制
券商設有維持保證金水平，一般為股票市值的25%至35%。當帳戶淨值跌穿維持保證金水平，券商會發出「補倉通知」，要求投資者在指定時間內存入額外資金或減持股票。
若投資者未能及時補倉，券商有權強制平倉部分或全部持股，以降低風險敞口。強制平倉通常在市況最差時執行，往往造成重大虧損。
實際計算範例
投資者以20萬元本金，利用50%孖展比率購入40萬元股票：
- 初始保證金：20萬元
- 借貸金額：20萬元
- 槓桿倍數：2倍
若股價下跌25%，股票市值跌至30萬元，帳戶淨值僅餘10萬元（30萬 – 20萬借貸）。假設維持保證金為30%（即9萬元），帳戶尚算安全。但若股價再跌，便可能觸發補倉。
孖展的優點與風險
主要優點
放大投資回報：槓桿效應讓資金運用更具效率，在看準市場方向時能獲取倍數回報。
提升資金靈活性：投資者毋須動用全部資金，可保留部分現金作其他用途或應急。
捕捉短線機會：市場出現突發利好消息時，孖展能讓投資者快速建立較大倉位，把握短線獲利機會。
主要風險
虧損放大：槓桿是雙面刃，股價下跌時虧損同樣倍增，極端情況下可能虧損超過本金。
強制平倉風險：市況急轉直下時，投資者可能無法及時補倉，被迫在最差價位平倉離場。
利息成本累積：長期持倉會產生可觀利息支出，蠶食投資回報。年利率8%的孖展，持倉一年的利息成本已相當可觀。
心理壓力：槓桿交易的波動較大，容易影響投資者判斷，作出非理性決策。
孖展實戰操作步驟
第一步：開設孖展戶口
選擇信譽良好的券商，提交身份證明文件及財務狀況資料。券商會評估申請人的投資經驗及風險承受能力，審批孖展額度。
開戶時須仔細閱讀孖展協議條款，了解利率計算方式、補倉機制及強制平倉條件等重要細節。
第二步：存入保證金
將資金存入孖展戶口作為初始保證金。建議預留額外資金作緩衝，避免輕微跌幅便觸發補倉。
第三步：選股與建倉
優先選擇孖展比率較高的優質股票，這類股票通常流動性佳、波動較低。新手應避免以孖展買入高波動的中小型股。
建倉時毋須一次用盡孖展額度，可分段買入以降低平均成本及風險。
第四步：持續監察與管理
每日監察帳戶淨值及保證金水平，設定價格警示。當市況不利時，主動減倉比被動補倉更為明智。
孖展風險管理策略
控制槓桿倍數
新手建議將實際槓桿控制在1.5倍以內，即使券商批出更高額度，也不應盡用。隨著經驗累積，可逐步調整至個人舒適水平。
設定止蝕紀律
孖展交易必須嚴格執行止蝕。建議單一持股虧損達10%至15%時止蝕離場，避免小虧變大虧。
分散持股
切勿將所有孖展額度押注單一股票。分散投資於不同行業的3至5隻股票，能有效降低個股風險。
預留補倉資金
帳戶應常備相當於持倉市值10%至15%的現金，作為市況波動時的補倉儲備。
避開高風險時段
業績公布期、政策敏感期及市場極度波動時，應降低孖展比例或暫時離場觀望。
孖展與現金買賣比較
| 項目 | 現金買賣 | 孖展交易 |
|---|---|---|
| 資金要求 | 全額支付 | 部分保證金 |
| 潛在回報 | 與股價升幅相若 | 槓桿放大回報 |
| 潛在虧損 | 最多損失本金 | 可能超過本金 |
| 持倉成本 | 無額外成本 | 需支付利息 |
| 強制平倉 | 不適用 | 跌穿維持保證金時觸發 |
| 適合對象 | 穩健型投資者 | 進取型投資者 |
對於長線投資者，現金買賣較為穩妥。孖展更適合短中線操作，利用槓桿捕捉波段行情。
常見孖展玩法策略
趨勢追蹤策略
在確認上升趨勢後，利用孖展加大倉位。當趨勢轉弱或跌破關鍵支持位時，迅速減倉或平倉。此策略要求投資者具備技術分析能力及嚴格紀律。
業績期策略
於優質股業績公布前建倉，預期業績理想時利用孖展放大回報。此策略風險較高，須對公司基本面有深入研究。
除淨日套利
部分投資者於高息股除淨前以孖展買入，收取股息後平倉。此策略需計算股息收入能否覆蓋利息成本及股價除淨後的調整。
資深投資者的隱藏心得
多數散戶忽略一點：孖展的真正價值不在於放大倉位，而在於保留現金流動性。資深投資者會利用孖展維持適度槓桿，同時保留現金等待市場恐慌時的撈底機會。當大市急跌、優質股遭錯殺時，手持現金者能從容低吸，而槓桿過高者往往被迫在低位斬倉。
此外，孖展利息屬於投資開支，在計算實際回報時必須扣除。年化回報若低於孖展利率，槓桿操作便屬得不償失。因此，孖展較適合應用於預期短期內有明確催化劑的投資機會，而非長期持有策略。
孖展玩法FAQ
孖展爆倉是什麼意思？
爆倉指帳戶淨值跌至零或負數，即虧損金額等於或超過投入本金。當股價急跌而投資者未能及時補倉，券商強制平倉後仍不足以償還借貸，投資者便需額外還款。這是孖展交易最壞的情況，因此控制槓桿及設定止蝕至關重要。
孖展適合新手嗎？
不建議投資新手使用孖展。新手應先以現金買賣累積經驗，了解市場運作及個人風險承受能力。待具備穩定的選股能力及風險管理意識後，才考慮以低槓桿（1.3至1.5倍）開始嘗試孖展操作。
如何選擇孖展券商？
選擇孖展券商應考慮以下因素：孖展利率高低、可供孖展的股票名單、孖展比率、補倉通知機制、強制平倉政策及客戶服務質素。建議選擇持有香港證監會牌照的正規券商，並仔細比較條款後作決定。大型銀行及知名券商的孖展服務通常較為穩妥。
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