孖展是令人又愛又恨的投資工具，不少人憑買孖展巨額獲利，同時也有人因為孖展而傾家蕩產。簡單來說，孖展就是「借錢買股票」，使投資者能以較少的本金達至更大的投資規模，但同時也可能因此錄得不成比例的虧蝕。
在1997年亞洲金融風暴時，讀者或許聽聞過有投資者因透過孖展炒賣股票失利而欠下巨債，有些要被迫申請破產還債，有些更自尋短見，促成了政府日後投放更多資源於投資教育，教導投資者在投資決策前需衡量風險。究竟孖展是否「十惡不赦」？還是純粹是投資者不懂得控制風險？
目錄
孖展丨什麼是孖展？
孖展（margin，「孖展稱呼是取其音譯」）又稱「股票融資」或「保證金交易」，是一種借助槓桿放大投資規模的方式。投資者在銀行或證券行開設孖展戶口後，便可以用自有資金作為「保證金」，並向銀行或證券行借錢購買股票。舉個例，假如投資者有$5萬本金，證券行提供2倍槓桿，你就可以購買價值$15萬的股票，其中$10萬是向銀行或證券行借的（即「孖展借貸」）。
誠然，高槓桿帶來高回報的同時，也帶來了高風險。銀行或證券行會要求客戶維持一定的「保證金比例」（margin requirement）。一旦股票市值下跌，跌至低於銀行或證券行所規定的保證金比率，或高於所規定的孖展比率時，投資者便會被銀行或證券行要求在指定時間內補充資金，使保證金比率或孖展比率重返規定內的水平，否則銀行或證券行將強制賣出股票，這種情況一般稱為「強制平倉」。
| 起初 | 股價下跌40% | |
| 股票市值 | $100萬 | $80萬 |
| 保證金 | $30萬（保證金比率為30%） | 10萬（保證金比率為12.5%） |
| 孖展借貸 | $70萬（孖展比率為70%） | $70萬（孖展比率為87.5%） |
假如某證劵行的最低保證金比率為25%（即最高孖展比率為75%），上述例子的投資者，須於指定時間內存入$10萬至孖展戶口，否則戶口餘下的保證金將被沒收，戶口的股票亦將被強制賣出。假如「強制平倉」後仍未能填補銀行或證劵行的損失，投資者須另外還款補償餘下損失。
孖展丨如何透過孖展買股票？
如何透過孖展買股票？丨一、開設孖展戶口
投資者首先要在銀行或證券行開設孖展戶口，並存入保證金，而存入更多保證金，投資者可獲批更高金額的孖展借償貸。
如何透過孖展買股票？丨二、選擇股票
現實上並非所有股票都能透過孖展購買，銀行或證券行會提供一份「孖展股票名單」，而如果投資者心水的孖展操作股票不在名單內，便無法使用孖展資金購買。
如何透過孖展買股票？丨三、借款進行交易
假設投資者最終選擇了某隻藍籌股，並用2倍槓桿完成交易。他投入了$5萬保證金，額外借了$10萬，購買了總價值$15萬的股票。
如何透過孖展買股票？丨四、支付利息及其他費用
使用孖展工具需要支付每日利息。假設上述例子的孖展借貸年利率是5%，投資者需每天支付約$13.7的利息（$10萬÷365天×5%）。如果持倉時間長，除了利息成本，行政費（託管費、平台費、閒置費等等）亦會逐步增加。
孖展丨孖展交易策略
孖展交易可以根據不同投資者的目標來設計策略，以下是三種常見的方式：
孖展交易策略丨一、短線交易策略
假設市場消息傳出某科技公司即將發佈新產品，預計有關股價將短期內急升。投資者可利用孖展大手買入該股票，並在價格上升後迅速賣出，從中賺取價差。這種操作的好處是回報速度快，但如果市場消息不如預期時，損失亦會被放大。
孖展交易策略丨二、長線投資策略
投資者看好某隻地產股的長期表現，利用孖展長期持有該股票，享受股息和股價增值。雖然此方法需要支付孖展利息，但預計收益足以抵消成本。如投資者深入認識地產行業，孖展有助賺取更豐厚利潤，但期間須承擔更多的孖展利息成本，以及承受更大的市場波動風險。
孖展交易策略丨三、對沖策略
投資者利用孖展買入某隻銀行股，同時購買該股票的看跌期權，這樣當股價下跌時，孖展的損失會被期權收益部分彌補。這種操作可降低股價單邊下跌而形成的風險，但投資者要承擔更多期權成本，同時增加了操作過程的難度。
孖展丨孖展風險一覽
雖然孖展能放大收益，但其高風險也不可忽視。從上述種種例子，我們可總結出四大風險：
孖展風險一覽丨市場波動風險
如果股票大幅下跌，投資者可能損失超出本金。
孖展風險一覽丨槓桿風險
槓桿放大了收益，也放大了損失。以3倍槓桿為例，當股票價格下跌10%，實際損失將達到30%。
孖展風險一覽丨強制平倉風險
一旦股價跌至保證金比率不足的水平，銀行或證券行將要求即時存入額外保證金，否則執行強制平倉，即使隨後市場回升，投資者也無法挽回損失。
孖展風險一覽丨利息成本
長期持倉需要支付利息，這可能侵蝕投資回報。假如股票每年升值5%，但孖展利率是6%，孖展投資實際上是虧蝕。
孖展丨如何管理孖展風險？
投資者只要採取以下措施，便有助降低孖展交易風險：
如何管理孖展風險？丨設定止損位
為每筆交易事先設置止蝕價格，並嚴守紀律。例如，當股價下跌超過10%時，設置自動賣出指令以減少損失。
如何管理孖展風險？丨控制杠桿比例
適當降低槓桿比例。假如投資者有$20萬本金，可僅使用1倍杠桿（再借$20萬），以降低資金壓力。
如何管理孖展風險？丨保持資金靈活性
投資者須確保時刻有足夠的現金儲備，應對銀行或證券行追加保證金的需求，以免被強制平倉。
如何管理孖展風險？丨掌握市場資訊
經常留意宏觀經濟及公司消息，提前部署和應對。
孖展丨總結
孖展是把雙刃劍，可帶來巨額回報，同時也可帶來巨額損失，投資者必須充份了解當中的風險。如投資者自問風險承受能力較低，孖展一般而言是不適合他們。即使是經驗豐富、可承受高風險的投資者，也應謹慎制定孖展策略，並善用風險管理工具，才執行孖展操作。
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