量化寬鬆（Quantitative Easing，簡稱QE）是一種中央銀行實施的貨幣政策，旨在刺激經濟增長、減緩通脹壓力及提振市場信心。自2008年全球金融危機後，美國聯邦儲備局多次實施量化寬鬆政策。對香港投資者而言，量化寬鬆不僅對全球經濟有深遠影響，也直接影響本地股市和樓價的走勢。本篇文章將結合歷史例子，探討量化寬鬆的運作機制，以及對股市、樓價及整體經濟的影響。
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何謂「量化寬鬆」？
從定義上，量化寬鬆是一種非常規的貨幣政策工具，當傳統的利率調控失效時，央行會通過購買政府債券和其他資產向市場注入資金，降低市場利率並刺激經濟活動。
例如，2008年美國次貸危機後，聯邦儲備局（Fed）將利率降至接近零，但經濟仍然疲弱，因此美國聯邦儲備局推出了「QE1」（即第一次量化寬鬆），購買1.75萬億美元的抵押貸款支持證券和美國國債，為市場提供流動資金，試圖恢復金融市場信心並穩定經濟。
「量化寬鬆」的運作機制
量化寬鬆的運作機制在於增加資金供應量，降低借貸成本，從而鼓勵企業投資和消費者支出，然而這種政策也帶來了資產價格膨脹及市場不穩定的風險。經濟學上最著明的例子就是上世紀九十年代的日本，當時日本被稱為「失落的十年」，政府多次嘗試量化寬鬆以對抗經濟滯脹，但效果有限，並引發了持續的國債積累。
量化寬鬆的影響
量化寬鬆的影響｜股市
歷史數據顯示，量化寬鬆對股市具直接的推動作用，正如2008年金融危機期間，美國聯邦儲備局實施QE1後，美股標普500指數從2009年的谷底666點快速反彈，至2010年底已接近1300點，反映量化寬鬆為市場注入了流動性，提振了投資者信心。
同時，低利率環境進一步放大了股市提振作用，由於企業融資成本下降，更多公司選擇回購股票以提升股價，或者將資金投入擴展業務；個人投資者在低收益的債券市場難以找到吸引力，因而湧向股市，推高了市場需求。
不過，上述操作將引發潛在的資產泡沫風險，例如2013年的QE3（即第三次量化寬鬆）期間，美股估值達到歷史高位，而市場的基本面增長未能完全匹配。
香港的投資者亦能感受到類似影響，隨著全球資金流入新興市場，香港股市在2010年代多次受惠於國際資金的支持，例如2010年至2015年期間，恒生指數從約20000點攀升至接近30000點，顯示出美國量化寬鬆對美國以外的股市帶來外溢效應。
量化寬鬆的影響｜樓價
樓價方面，量化寬鬆對樓市的影響，港人最為明白。以2010年代為例，美國多輪量化寬鬆使全球資金流向高收益地區，香港樓市成為外資和本地投資者的主要目標，因此自2010年開始，香港的住宅樓價幾乎每年以雙位數增長，部分高端物業的升幅更為驚人。
這種現象背後的原因是低利率環境，使得置業人士或投資者更加容易獲得按揭貸款，買樓成本下降，進一步刺激了市場需求，亦因如此，量化寬鬆導致的全球資金過剩使房地產成為對抗通脹的理想投資品。在2012年美國聯邦儲備局推出QE3後，香港的平均樓價在短短三年間上升了30%以上，反映出市場資金過多推升了香港樓市。
剛才提及，量化寬鬆會引發資產泡沫風險，樓市便是其中之一，當市場估值與基本面脫節時，調整的壓力便逐步累積。香港政府為了穩定市場，推出了多項冷卻措施，例如提高印花稅和限制按揭成數，但仍未能完全遏制樓價的升勢。
量化寬鬆的影響｜經濟
從歷史經驗來看，量化寬鬆能夠在短期內對經濟增長起到了積極作用，譬如2008年至2010年，美國的三輪QE幫助穩定了就業市場，降低了失業率，並使GDP增速從負轉正。不過，好像市場人士經常說量化寬鬆並非「靈丹妙藥」，其作用不一定長期有效，90年代的日本不僅未能有效刺激需求，反而導致通縮和資產價格長期低迷。
在全球層面，量化寬鬆的另一個副作用是通脹壓力，例如2020年新冠疫情期間，各國央行再次採取大規模量化寬鬆，但隨著經濟復甦，商品和能源價格飆升，全球面臨40年來最嚴重的通脹挑戰。這表明量化寬鬆在應對短期危機時有效，但其後果可能導致經濟結構性問題。
香港投資者應如何應對量化寬鬆？
回顧歷史，在資產價格高漲的背景下，香港投資者應定穩健的投資策略，例如多元化資產配置，將資金分散於股票、債券、房地產及黃金等資產類別，以降低風險。特別是在全球流動性過剩時，黃金和其他抗通脹資產可能成為良好的避風港。
目前，美國聯邦儲備繼續縮減量化寬鬆，展望未來股市將持續波動。值得留意，2013年美國聯邦儲備局縮減購債計劃，引發了全球新興市場的資金外流和貨幣貶值，因此投資者應隨時關注政策動態，靈活調整投資策略。
