阿里巴巴（9988.HK / BABA）正處於戰略轉型的關鍵十字路口。2026財年第二季度（截至2025年9月）業績顯示，集團收入達人民幣2,477.95億元，剔除已出售業務後同比增長15%；雲智能業務收入同比飆升34%至398.24億元，AI相關產品收入連續九個季度實現三位數增長。然而，即時零售（淘寶閃購）的大規模戰略投入導致經調整淨利潤同比暴跌72%至103.52億元，加上2026年3月初千問AI團隊核心負責人林俊旸突然離職引發的管理層震盪，令投資者對「增長」與「盈利」之間的取捨充滿疑慮。
本文以2026年3月最新市場數據為基礎，從股價技術走勢、估值分析、核心業務前景、AI團隊變動、宏觀政策風險，以至大行評級與機構投資者動向，全方位拆解「阿里巴巴值得買嗎」這個問題，協助你制定短線與長線部署策略。
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AI 摘要：阿里巴巴 2026 財年 Q2 財報
- 業績增長與雲業務：季度收入達人民幣 2,477.95 億元，剔除出售業務後同比增長 15%；雲業務表現亮眼，增速大幅攀升至 34%。
- AI 投入與基礎設施：AI 產品收入連續九季保持三位數增長；過去一年資本開支達 1,200 億元，管理層暗示 「三年 3,800 億」 的投入預算可能仍需上調。
- 新業務與利潤壓力：淘寶閃購（即時零售）收入大增 60%，但受其前期投入影響，經調整淨利潤同比下跌 72%，惟官方稱投入峰值已過。
- 核心人才流失：千問 AI 團隊負責人林俊旸於 2026 年 3 月離職，伴隨多名骨幹出走，為其 AI 領先地位與研發穩定性帶來挑戰。
目錄
9988即時股價表現與技術走勢分析
港股9988與美股BABA最新價差
截至2026年3月10日，阿里巴巴港股（9988.HK）收報約132.60港元，美股ADR（BABA）收報約132.64美元。港股52週波幅介乎95.70至186.20港元，美股52週波幅介乎95.73至192.67美元。股價自2026年1月底觸及的52週高位（港股約186港元、美股約192美元）大幅回調，跌幅近三成。
從歷史角度看，阿里巴巴自2020年11月的280美元歷史高位持續下跌，2024年1月底曾跌至約60美元的低點。此後受惠於AI概念帶動的中概股估值重估，股價在2025年強勁反彈，但2026年初以來因多重利空因素（千問團隊動盪、被列入美國國防部觀察名單、中國宏觀經濟放緩）而再度承壓。
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技術面分析：支撐位與風險區間
短線技術面：截至3月上旬，技術指標全面偏弱。MACD處於賣出狀態，RSI跌至22-28的超賣區域，Williams %R處於-88至-98的極度超賣水平。這顯示股價短期可能有技術性反彈的動力，但趨勢尚未確認反轉。
關鍵支撐位：港股方面，130港元為近期心理支撐；若進一步下跌，95-100港元區間（即2025年中的調整低位附近）將成為中線關鍵支撐。美股方面，分析師給出的最低目標價約為126美元，可作為參考。
上方阻力位：港股150-155港元（2026年2月下旬的交易區間）為首個重要阻力；若能重新站穩，則186港元的52週高位將成為中期目標。
週線長期視角：股價曾在2025年成功突破自2022年以來的長期整理區間，但近期回調已將部分漲幅回吐。投資者需留意股價能否守住長期上升趨勢線，若跌破，可能重回震盪整理格局。
資金流向與籌碼結構解讀
機構與主要股東動向
ARK Investment Management（Cathie Wood旗下）在2025至2026年期間持續增持阿里巴巴ADR，顯示對其長期AI轉型前景的信心。然而，近期千問團隊人事變動引發的股價下跌，也令部分短線資金離場觀望。
在股權結構方面，軟銀集團經多輪減持後持股比例已大幅下降，管理層合計持股約1.9%。分散的股權結構意味著來自單一大股東的集中拋售壓力已大幅減輕，但同時也可能降低管理層的股價敏感度。
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最新業績總覽：從2025財年到2026財年的演變
阿里巴巴的業績數據在過去一年經歷了顯著變化。以下為最近四個季度的關鍵指標對比：
| 季度 | 總收入 | 雲收入 | 重點指標 |
|---|---|---|---|
| 2025財年Q3 (截至2024年12月) | 2,801.5億元 同比+8% | 317.4億元 同比+13% | 經調整淨利潤510.6億元，同比+6% |
| 2025財年Q4 (截至2025年3月) | 2,364.54億元 同比+7% | 301.27億元 同比+18% | AI收入連續7季三位數增長；淘天營收+9% |
| 2026財年Q1 (截至2025年6月) | 2,476.52億元 同比+2%（同口徑+10%） | 333.98億元 同比+26% | 88VIP突破5,300萬；AIDC接近盈虧平衡 |
| 2026財年Q2 (截至2025年9月) | 2,477.95億元 同比+5%（同口徑+15%） | 398.24億元 同比+34% | 即時零售收入229億，+60%；經調整淨利潤103.5億，-72% |
2025全財年業績：總收入9,963.47億元，同比+6%；經營利潤1,409.05億元，同比+24%；全年派息46億美元；回購119億美元股份。
9988核心趨勢解讀
收入端呈現穩健增長，尤其是雲業務增速從13%飆升至34%。但利潤端因淘寶閃購及AI基礎設施的大規模投入而承受巨大壓力，2026財年Q2經調整EBITA同比暴跌78%。管理層已明確表示，閃購投入在Q2已達峰值，預計後續將顯著收縮。
注意：2026財年Q3（截至2025年12月）業績預計於近期公佈，市場機構預期收入約2,575億元。投資者應密切留意該份財報能否驗證閃購虧損收窄及雲業務增速持續的預期。
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9988估值分析：戰略投入期的估值困局
市盈率與歷史水平比較
阿里巴巴目前的估值處於複雜的過渡期。由於即時零售及AI投入導致利潤大幅下滑，傳統的TTM市盈率已不再是最有效的估值工具。
若以2025全財年經調整盈利為基準，估值仍處於歷史低位區間。但若以最近兩個季度（2026財年Q1-Q2）的盈利能力推算，年化盈利將遠低於歷史水平，市盈率相應偏高。
核心判斷在於：投資者是否相信這是一個「短期投入換長期回報」的窗口期，還是結構性的盈利能力下降？管理層已給出明確信號——閃購投入峰值已過，且AI雲業務的EBITA仍在改善，這支持前者的判斷。
與同業橫向估值對比
與騰訊、京東、拼多多的橫向比較中，阿里巴巴的估值邏輯已從「低估值電商股」轉向「AI轉型投入期的科技平台」。騰訊增長更穩健但估值更高；拼多多增速放緩但盈利能力強；京東同樣在外賣大戰中承壓。阿里的獨特之處在於同時押注即時零售和AI雲端兩條增長曲線，短期盈利犧牲最大，但潛在回報空間也最廣。
現金流與安全邊際
截至2025年中，阿里巴巴持有現金及短期投資超過5,700億人民幣，資產負債表依然穩健。2025全財年回購119億美元、派息46億美元，合計股東回報約165億美元。在董事會授權的回購計劃下，截至2025年6月仍餘193億美元額度，有效期至2027年3月。
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股東回報策略分析
股份回購與派息政策
阿里巴巴近年持續加大股東回報力度。2023、2024、2025三個財年的派息總額分別為25億、40億、46億美元，呈持續上升趨勢。2025財年回購119億美元股份，導致流通股數量淨減少超過5%。
「回購加派息」的組合拳有效提升了每股盈餘和股東現金回報率。但投資者需注意，在當前大規模資本開支期間，自由現金流短期承壓。管理層的表態顯示，AI投入優先級高於進一步提升股東回報，投資者應將阿里定位為「成長與價值兼備」的配置，而非純收息工具。
核心電商業務：即時零售重塑格局
業務架構的根本性轉變
2025年8月，阿里巴巴正式取消實施兩年多的「1+6+N」組織架構，改為四大業務板塊：阿里巴巴中國電商集團（涵蓋淘寶、天貓、閒魚、飛豬、淘寶閃購、餓了麼、1688）、阿里國際數字商業集團、雲智能集團、以及所有其他業務（包括釘釘、夸克、高德、菜鳥、盒馬、阿里健康等）。
蔣凡擔任中國電商事業群CEO，統管國內電商全產業鏈，是此次架構調整中權力最為集中的管理者。2025年初出售高鑫零售和銀泰百貨，標誌著阿里完成了非核心業務的「瘦身」。
淘寶閃購：從「第三曲線」到核心戰役
淘寶閃購已從一年前的「新業務嘗試」升級為阿里最核心的戰略之一。2025年5月正式全量上線後，成績斐然：
| 指標 | 數據 |
|---|---|
| 即時零售收入增速 | 同比+60%（2026財年Q2） |
| 淘寶App月活消費者增長 | 同比+25%（由閃購帶動） |
| 日訂單量 | 突破4,000萬單 |
| 非餐品訂單占比 | 75%（證明全品類拓展成功） |
| 閃購投入狀態 | Q2為峰值，管理層承諾後續顯著收縮 |
| 三年GMV目標 | 人民幣1萬億元 |
| 競爭對手 | 美團、京東（外賣日訂單已達2,500萬）、抖音本地生活 |
88VIP與電商基本盤
88VIP會員數量持續增長，截至2025年9月已超過5,600萬（對比一年前的4,900萬），消費額為普通用戶數倍。2025年8月，淘寶上線全新大會員體系，打通餓了麼、飛豬、盒馬、高德等阿里系資源，覆蓋吃喝玩樂全場景，進一步強化了高端消費群體的黏性。
客戶管理收入在最近四個季度保持約9%-12%的同比增長，Take rate持續提升，受惠於0.6%基礎軟件服務費的全面實施及「全站推廣」工具的滲透率提升。在消費降級環境下，電商基本盤展現出超預期的韌性。
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國際數字商業與全球化擴張
AIDC收入增長與扭虧進展
國際數字商業集團（AIDC，包括AliExpress、Lazada、Trendyol等）持續改善。2026財年Q1收入同比增長19%至347.41億元，EBITA虧損大幅收窄至僅5,900萬元，接近盈虧平衡；Q2收入增長10%至347.99億元。
AliExpress的「AliExpressDirect」模式已在超過30個國家建立本地庫存，物流效率提升正在轉化為利潤。速賣通及多項業務的運營效率提升，令AIDC有望在未來數季實現持續盈利。
跨境電商政策與物流成本影響
風險主要來自地緣政治。美國對華關稅政策（累計關稅已達20%）、小額包裹免稅政策的取消，以及歐盟的監管舉措，持續衝擊跨境利潤。儘管大型賣家會透過供應鏈重組留在市場，但高關稅與物流成本上漲仍是壓制該板塊估值的重要變數。
雲計算與AI業務：高增長與人事震盪並存
阿里雲業務強勁增長
雲智能業務是推動阿里估值重估的核心引擎。最近四個季度的增速軌跡令人矚目：
2025財年Q3 +13% → Q4 +18% → 2026財年Q1 +26% → Q2 +34%
2026財年Q2雲收入達398.24億元，AI相關產品收入連續九個季度三位數增長。據Omdia報告，2025年上半年阿里雲在中國AI雲市場的份額達35.8%，超過第二至第四名的總和。NBA、萬豪、中國銀聯、博世等全球知名企業均已與阿里雲達成AI合作。
過去四個季度，阿里在AI及雲基礎設施的資本開支合計約1,200億元人民幣。CEO吳泳銘更在業績會上表示，此前公佈的「三年3,800億元」投入計劃「可能偏小」，不排除進一步追加投資。高盛則預計阿里在2026至2028財年的合計資本開支將達4,600億元。
千問AI模型：實力與動盪並存
阿里在AI模型領域取得的成績毋庸置疑。千問（Qwen）家族已累計開源超過400個模型，全球下載量超過3億次，衍生模型數超過10萬個，是全球最大的開源模型家族。2025年12月，阿里成立千問C端事業群，整合千問App、夸克、AI硬件、UC瀏覽器等。新加坡國家AI計劃也宣布採用阿里千問技術，標誌其全球影響力的擴大。
注意最新重大風險事件千問團隊人事震盪（2026年3月）
2026年3月3日，千問技術負責人林俊旸突然在社交媒體宣布離職，隨後後訓練負責人郁博文、Code負責人惠彬原等核心成員相繼離開。事件源於阿里雲高層計劃將Qwen團隊從「垂直整合」架構拆分為預訓練、後訓練等水平分工團隊，並空降前Google DeepMind研究員周浩，導致林俊旸管理範圍被縮小。
3月5日，CEO吳泳銘發全員郵件批准林俊旸辭職，並重申千問基礎模型是集團最重要的事情。摩根大通將此事件視為對「千問作為長期品牌」論述的執行風險溢價，但基準情景仍認為風險屬於時間有限型，建議觀察未來4至8週的模型發布節奏和開源社區回應。
投資者需持續追蹤：新團隊能否維持模型迭代速度？開源策略是否改變？千問App的商業化進展如何？
傑文斯悖論與AI需求爆發
理解阿里雲AI業務潛力，傑文斯悖論（Jevons Paradox）是一個重要概念：當AI使用成本下降，反而會帶動更龐大的需求。DeepSeek等高效率模型的出現強化了這個效應——AI算力變得更廉價，企業和開發者更願意大規模採用，帶動雲服務需求激增。吳泳銘在業績會上指出，「三年內AI資源仍處於供不應求狀態」，阿里雲AI服務器上架節奏「嚴重跟不上客戶訂單的增長速度」。
美國晶片出口限制風險
美國商務部持續收緊先進計算晶片出口限制，可能迫使阿里加大自研晶片投入，短期推高成本並影響算力部署速度。投資者應關注公司在自主芯片設計與替代方案上的進展。
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物流與其他業務板塊
菜鳥與其他業務
在新的四大業務架構下，菜鳥歸入「所有其他」業務類別，與盒馬、高德、阿里健康、虎鲸文娛（優酷）、釘釘、夸克等並列。菜鳥繼續承擔集團物流基礎設施角色，透過智慧物流網絡和跨境倉儲提升電商運營效率。
值得關注的是，虎鲸文娛已實現連續多個季度盈利，高德也已實現季度盈利。多個非核心業務的運營效率正在穩步提升，逐步從「燒錢」走向自給自足。
內地監管與宏觀環境影響
平台經濟監管最新動態
2026年2月20日，市場監管總局約談阿里巴巴等平台企業，要求規範促銷行為，避免「內卷式」競爭。這顯示監管並非完全放鬆，而是從「一刀切」轉向「常態化精準監管」。整體而言，自2021年繳清反壟斷罰款後，系統性監管風險已大幅降低，但個別業務（如高德定價、促銷規範）仍可能面臨監管關注。
中國內需復甦節奏
中國將2026年GDP增長目標定為4.5%至5%，為1990年代初以來最低水平。房地產調整、就業壓力與居民信心的變化持續影響消費鏈。若內需復甦不達預期，將直接拖累電商業務的GMV增長。反之，若推出消費刺激政策，阿里作為最大電商平台將直接受惠。
地緣政治與中概股風險溢價
新增風險因素
2026年初出現多項新的地緣政治利空：阿里巴巴被列入美國國防部與中國軍方相關的觀察名單；德州禁止州政府僱員使用阿里巴巴等中國公司的產品及服務；美國國際貿易委員會對中國生物技術領域展開調查，加劇中美關係的緊張氛圍。
此外，有報道指阿里巴巴正因涉嫌證券詐欺接受律師事務所調查，可能導致集體訴訟。這些因素疊加，令中概股的風險溢價短期難以收窄。
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大行評級與目標價深度分析
最新投資評級與共識目標價
| 投資者類型 | 適合程度 | 建議 |
| 短線交易者 | 有機會 | 超賣反彈機會存在，但需嚴設止蝕，密切關注千問團隊後續消息及Q3業績 |
| 成長型投資者 | 適合 | 雲業務34%增速及AI布局具吸引力，需容忍1-2年利潤波動期，建議分段建倉 |
| 收息型投資者 | 部分適合 | 派息持續增長但股息率仍不突出，不建議作為純收息核心配置 |
| 長線價值投資者 | 相對適合 | 目前估值具備中長期吸引力，建議持有3至5年以上 |
根據Investing.com統計，約33-37位分析師給予買入評級，1位給予賣出。分析師平均目標價約194-198港元（港股）/ 198美元（美股），較當前股價仍有約45-50%的上行空間。
上行與下行情景
樂觀情景：若千問團隊穩定、AI/雲業務持續加速商業化、閃購虧損如期收窄、國際業務持續盈利，股價可能重返150-190港元區間。
悲觀情景：若千問團隊動盪持續影響模型迭代、閃購投入無法產生正回報、中國內需持續疲軟、地緣政治風險進一步惡化，股價可能測試95-100港元的前低位。
投資策略與部署建議
不同風險承受度的入場區間
保守型投資者：建議等待2026財年Q3業績公佈後確認閃購虧損收窄趨勢，以及千問團隊穩定的信號。若股價回調至100-110港元區間，可考慮分批建倉。嚴設止損於95港元以下。
成長型投資者：當前132港元附近已處於超賣區域，RSI指標顯示短期可能出現技術性反彈。可採取分段買入（Dollar-Cost Averaging）策略，目標持有3至5年。重點關注雲業務增速能否維持在30%以上、閃購虧損收窄進度。
激進型投資者：可關注超賣反彈機會。若2026財年Q3業績超預期或千問團隊迅速穩定，短線反彈空間可觀（分析師共識目標價較現價高出約50%）。但需警惕地緣政治事件可能引發的突發下跌，建議透過期權等工具做好風險對沖。
如何買入阿里巴巴股票？
投資者可透過香港持牌券商購買港股9988或美股BABA。選擇合適的券商至關重要，不同平台的佣金、功能和安全性各有差異。
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關鍵跟蹤指標與踩線訊號
| 指標 | 說明 |
|---|---|
| 千問AI團隊穩定性 | 模型發布節奏、開源社區回應 |
| 雲業務收入增速 | 以30%+為基準線 |
| 即時零售虧損收窄 | 閃購EBITA是否如期改善 |
| 2026財年Q3業績 | 截至2025年12月，預計近期公佈 |
| 地緣政治發展 | 美國國防部觀察名單後續、制裁動態 |
| 中國宏觀數據 | GDP、消費數據走勢 |
| 88VIP會員增長 | 目前已超5,600萬 |
| 回購與派息 | 進度是否持續 |
| 技術面RSI | 是否走出超賣區域 |
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阿里巴巴值得買嗎｜結論
阿里巴巴優勢
- 雲業務增速飆升至34%，AI收入連續九季三位數增長
- 淘寶閃購快速起量，帶動淘寶App月活增長25%
- 國際業務接近持續盈利
- 管理層承諾閃購投入峰值已過
- 現金儲備超5,700億人民幣，財務穩健
- 回購及派息力度持續加大
- 88VIP超5,600萬，高端消費群體黏性強
阿里巴巴核心風險
- 千問AI團隊核心人才流失，模型迭代前景存疑
- 即時零售大規模燒錢導致利潤暴跌
- 被列入美國國防部觀察名單，地緣政治風險升級
- 中國宏觀經濟放緩，GDP目標為近三十年新低
- 拼多多、抖音、京東多方夾擊
- AI資本開支規模龐大（可能超4,600億），投資回報期不確定
超賣機會 vs 持續下行
從技術面看，RSI處於22-28的極度超賣區域，歷史上此水平往往預示短期反彈。分析師共識目標價約194-198港元，較現價有約50%的上行空間。
然而，「超賣」不等於「見底」。千問團隊動盪的後續影響、即將公佈的Q3業績、以及地緣政治事件的演變，都可能成為股價進一步下行的催化劑。投資者應避免一次性重倉抄底，而是透過分段布局、平均成本法降低擇時風險。
適合投資者類型
| 投資者類型 | 適合程度 | 建議 |
|---|---|---|
| 短線交易者 | 有機會 | 超賣反彈機會存在，但需嚴設止蝕，密切關注千問團隊後續消息及Q3業績 |
| 成長型投資者 | 適合 | 雲業務34%增速及AI布局具吸引力，需容忍1-2年利潤波動期，建議分段建倉 |
| 收息型投資者 | 部分適合 | 派息持續增長但股息率仍不突出，不建議作為純收息核心配置 |
| 長線價值投資者 | 相對適合 | 目前估值具備中長期吸引力，建議持有3至5年以上 |
最後提示：無論選擇何種策略，都應以風險管理為先，嚴守止蝕位、控制單一股票倉位比例。當前阿里巴巴正處於「以短期利潤換長期壁壘」的關鍵投入期，加上AI團隊的人事變動增添了執行風險，投資者需要比以往更大的耐心和風險承受能力。建議採用分批建倉策略，根據Q3業績及千問團隊的穩定信號逐步加倉。
只有在充分理解風險並與自身投資目標匹配的前提下，「阿里巴巴值得買嗎」這條問題，才會有對你而言真正合理的答案。
常見問題
阿里巴巴現價算不算在「底部區域」？
截至2026年3月，港股約132港元處於52週高位186港元回調約30%的位置，RSI處於極度超賣區域。從分析師共識目標價（約194港元）來看，當前確實處於相對低位。但考慮到千問團隊動盪、即時零售仍在燒錢、地緣政治風險升級等因素，「底部」的確認需要時間。若千問團隊穩定、Q3業績驗證閃購虧損收窄，則現價附近可能被證實為中線吸納區；若利空持續發酵，股價可能進一步下探至100港元區間。
短線投資阿里巴巴應留意哪些技術指標？
重點關注：(1) RSI能否從20-28的超賣區域回升至40以上，確認反彈動能；(2) MACD能否出現黃金交叉信號；(3) 成交量是否配合價格反彈；(4) 130港元心理支撐能否守住。若量能衰竭或跌破100港元前低，應警惕進一步下行風險。
長線持有阿里巴巴需要承受哪些關鍵風險？
主要風險包括：(1) 千問AI核心團隊流失可能影響模型競爭力和開源生態；(2) 即時零售大規模投入能否達到1萬億GMV目標；(3) AI資本開支（可能超4,600億）的投資回報不確定；(4) 被列入美國國防部觀察名單等地緣政治風險；(5) 中國GDP目標為近三十年新低，內需恢復不確定；(6) 京東、美團、拼多多、抖音的多方夾擊。
阿里巴巴的雲業務增速能否持續？
雲智能業務從13%加速至34%的增長軌跡令人印象深刻，管理層表示AI服務器上架速度「嚴重跟不上」客戶訂單增長。但需注意，林俊旸離職可能影響千問模型的迭代速度，進而間接影響雲業務的AI相關收入。摩根大通建議觀察未來4-8週的模型發布節奏，以判斷影響是否可控。若千問團隊穩定、開源策略不變，雲業務有望在2026財年保持25-35%的增速。
阿里巴巴適合定投或分段買入嗎？
非常適合。鑑於阿里股價受AI團隊消息、地緣政治事件、業績數據等多重因素影響而波動劇烈（52週波幅高達95-186港元），分段買入能有效平攤成本，降低擇時風險。建議在當前超賣區域開始小額建倉，待Q3業績及千問團隊穩定信號確認後逐步加倉，每次反彈至重要阻力位時審視倉位，控制單一股票佔總組合的比例不超過10-15%。
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