大多數投資者希望透過「買低賣高」實現收益，但當市場下跌時，是否只能承受損失？其實，反向ETF（Inverse ETF）是一種設計用於市場下跌時獲利的投資工具。本文將介紹反向ETF的運作特點、潛在風險，以及適合的投資策略，幫助讀者全面了解這一特殊工具。
目錄
反向ETF丨反向ETF的特點
反向ETF的特點丨反向追蹤指數表現
與普通ETF隨指數上升而上升不同，反向ETF是反向運作的，即是目標指數越升得多，反向ETF越跌得多，反之亦然。
反向ETF（Exchange-Traded Fund，反向交易所交易基金）與普通ETF在運作上有顯著區別。普通ETF會隨著其所追蹤的指數表現而波動，即指數上升，ETF的價格也會隨之上升；指數下跌，ETF的價格也會隨之下跌。然而，反向ETF的運作方式則正好相反，它的目標是追蹤某一指數的反向表現。也就是說，當目標指數上漲時，反向ETF的價格會下跌；而當指數下跌時，反向ETF的價格則會上漲。
例如，如果一個反向ETF追蹤的是標普500指數，當標普500指數上升1%，這個反向ETF的價值會下降1%。相反，當標普500指數下跌1%，這個反向ETF的價值將上升1%。這樣的運作模式使得反向ETF成為投資者在市場下行或持空倉（betting against the market）時的工具。
反向ETF的特點丨短期交易工具
反向ETF主要是為短期交易設計的投資工具。其核心特點之一是「每日重新平衡」（daily rebalancing），即反向ETF的基金管理人會每日調整其持倉，使其達到預定的反向目標。這意味反向ETF的價格波動是基於每日市場變動來調整的，而不是長期追蹤指數的整體表現。
舉個例，如果某反向ETF初始價值為$100，指數首日上漲2%，則反向ETF在首日完結時價值下跌至$98；而其相關指數的反向名義金額投資則上升至$102 ($100 x (100% + 2%))。假如沒有每日重新平衡，其槓桿倍數將會為-1.041倍(-$102/$98)，而並非-1倍。重新平衡後，其相關指數的反向名義金額投資減少$4至$98，其槓桿倍數就會恢復為-1倍（$98/$98）。
由於每日重新平衡的特性，反向ETF的表現會受到日內市場波動的影響。如果市場波動性較大，反向ETF的短期收益會更為顯着，也同時意味反向ETF不適合長期持有。因為每日的重新平衡會累積誤差，尤其在市場震盪較大或波動性高的情況下，長期持有反向ETF可能會導致其收益偏離預期。
反向ETF的特點丨部分帶有兩倍槓桿效應
香港市場上有些反向ETF帶有兩倍槓桿效果（法定上限），即是反向ETF (-2x)。這代表如果指數下跌1%，反向ETF (-2x)理論上會上升2%，相反如果指數上升1%，反向ETF (-2x)便下跌2%。這種槓桿效應使反向ETF特別適合短期交易和對沖風險，但也需要謹慎使用，長期持有有機會因為市場波動和費用結構的原因而影響回報。
反向ETF的特點丨捕捉市場波動和對沖風險
如果投資者觀察到恒生指數近期大幅上升，但根據自家分析，該指數可能會迎來一波回調此時，例如預期會發生一些在政治或經濟事件（例如政府發表財政預算案、中國內地財金決策部門公佈政策，或美聯儲議息），市場或會因而波動，投資者及早買入反向ETF，便可捕捉獲利機會。
此外，反向ETF也具備對沖作用，假設投資者長期持有某科技股ETF，但擔心短期內科技股可能被拋售，投資者可事先配置一定比例的科技股反向ETF，當科技股價格下跌時，反向ETF的收益便能抵銷部份損失。
反向ETF丨反向ETF的風險
反向ETF的風險丨理論上只適合日內或短期操作
反向ETF理論上是專為短期操作而設計的投資工具，其價值受每日市場變動的影響。由於反向ETF會有「每日重新平衡」的調整，它並不會像普通ETF那樣單純跟隨長期指數走勢。相反，反向ETF的價值會隨著市場每日波動而變動，因此長期持有可能會導致其價值偏離原本的預期目標。
舉個例，假設恒生指數今日上升1%，明日下跌1%，後日再次上升1%。若使用反向ETF來對應這一系列波動，理論上反向ETF的價值會根據每天的市場波動進行調整。如果指數先上升後下跌，雖然整體回到原位，但由於每日重新平衡，反向ETF的回報可能會出現損失，並未完全達到投資者原先預期的反向收益。這是因為反向ETF的運作是基於每日變動，而非長期趨勢，因此其長期表現可能會因為市場震盪或波動較小而產生偏差。
反向ETF的風險丨槓桿風險
如果使用2倍槓桿反向ETF，雖然收益可能翻倍，但損失也會成倍擴大。舉個例，如果市場（指數）錄得3%的波動，對於2倍槓桿反向ETF來說，理論上其價格將反向波動6%。也就是說，若股市下跌3%，這個2倍槓桿反向ETF將上升6%；反之，若股市上升3%，該2倍槓桿反向ETF將下跌6%。
這種槓桿效應雖然可以在短期內帶來更高的回報，但也意味着風險放大，損失可能成倍增加。
反向ETF的風險丨費用較高
由於「每日重新平衡」特點，反向ETF需要經常資產再平衡，當中涉及較高的交易成本（因頻繁交易）和管理開支（高於一般ETF），某些帶有槓桿效果的反向ETF管理費可能高達1.5%-2%。此外，為了達到槓桿效果或對沖風險，反向ETF可能還需要使用衍生工具，例如期貨或期權，這進一步增加了操作成本。
對於長期持有者來說，這些額外費用可能會對投資回報產生顯著影響，特別是在市場波動較小或變動趨勢不明顯的情況下，費用累積起楚可能會侵蝕投資者的實際回報。因此，投資者在選擇反向ETF時，應充份考慮其高於普通ETF的管理費和交易成本，並評估自己是否能承擔這些額外開支。
反向ETF丨投資反向ETF的實用策略
投資反向ETF的實用策略丨短期波動性策略
如果某個星期市場因為國際事件持續波動，反向ETF可以幫助投資者在市場下跌時獲得回報。例如，當美國聯儲局議息預期引發市場下行壓力時，可考慮買入追蹤恒指或科技指數的反向ETF。然而，這種策略要求投資者具備高度的市場敏感度和快速反應能力。
投資反向ETF的實用策略丨設定止蝕位
由於反向ETF的風險較高，特別是在市場波動劇烈的情況下，投資者應該設定止蝕位來控制損失，避免虧損擴大。止蝕位是指一個預設的價格水平，一旦反向ETF的市價跌至該水平，投資者的持倉會自動賣出，從而限制損失。
例如，假設投資者在某個價位買入反向ETF，並預計市場會按照預期走向。如果市場走勢相反，導致反向ETF的價值下跌5%，那麼投資者可以預先設定一個止蝕位，當反向ETF的價值跌至該止蝕水平時，自動觸發賣出指令，將虧損控制在5%以內。此外，建議每筆交易僅使用總資金的少部分，避免因單一錯誤決策造成過大損失。
以上策略有助於防止情緒化交易，並且可以有效減少投資者在極端市場條件下的損失。然而，由於反向ETF涉及槓桿和「每日重平衡」，市場的小幅波動可能會觸發止蝕指令，因此設定止蝕位時需要謹慎選擇適當的價位，避免過於頻繁的止蝕操作。
反向ETF丨香港境內可供投資者購入的反向ETF
現時香港有10款反向ETF可供投資者選擇，涵蓋港股、美股、日股、台股、比特幣和能源公司，詳見下表：
| 反向ETF名稱 | 追蹤指數／資產 | 槓桿倍數 |
| FI南方恒指 （07300） | 恒生指數 | 1 |
| FI二南方恒指 （07500） | 恒生指數 | 2 |
| XI二南方恒科 （07552） | 恒生科技指數 | 2 |
| FI二南方國指 （07588） | 恒生國企指數 | 2 |
| FI二華夏納一百 （07522） | 納斯達克指數 | 2 |
| FI二南方納指 （07568） | 納斯達克指數 | 2 |
| FI二南方日經 （07515） | 日經平均指數 | 2 |
| FI南方比特幣 | 比特幣期貨 | 1 |
| FI富邦台灣 （07332） | 富時台灣RIC上限指數 | 1 |
| XI二南方美油氣 （07505） | Solactive美國大型石油天然氣公司指數NTR | 2 |
反向ETF丨總結
反向ETF是一種靈活的短期投資工具，適合經驗豐富、能夠快速應對市場變動的投資者使用。然而，由於其高風險和高費用特性，並不適合新手投資者或偏好長期持有的策略。建議投資者在充分了解產品特性與自身風險承受能力後，審慎選擇合適的反向ETF產品，並採取嚴格的風險管理措施以獲取最大收益。
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