債券存續期2025｜在很多投資工具中，債券常被視為一種相對穩健的資產配置選項，適用於構建退休儲備或追求高於銀行存款的固定收益。然而，債券投資並非全無風險，其中利率風險為最主要的考量因素之一。市場利率的變動會直接引致債券價格的波動。因此，如何有效衡量及管理此類風險，成為投資者必須面對的課題，存續期 (Duration) 在此背景下顯得尤為重要。儘管部分投資者可能接觸過此術語，但對存續期是什麼或其如何影響投資回報，未必有全面認識。信財庫將為您深入分析債券存續期的定義、計算基礎、影響因素，並重點闡述其與利率變動的相互關係等，助投資者更精明地駕馭債券市場。新手也可以先了解什麼是債券：固定收益投資入門-什麼是債券-為何它是最重要的投資組合之一
債券存續期目錄
債券存續期定義
首先需要澄清，債券存續期 (Duration) 與債券到期日 (Maturity Date) 屬於不同概念。兩者均以時間（年）為量度單位，但其經濟涵義存在顯著差異。
到期日 (Maturity Date)
指債券發行契約中訂明，發行人必須向債券持有人償還票面本金的最終日期。此為一確定時點。
存續期 (Duration)
存續期是衡量債券價格對市場利率變動敏感程度的指標，存續期可量化當市場利率變動一個百分點時，債券價格預期將出現的百分比變動幅度。從技術層解釋，存續期是債券持有人收回其投資（包含所有利息支付及最終本金償還）所需時間的加權平均值，其中每一筆現金流均依其現值進行加權計算。當存續期數值越大，表明該債券的價格對利率變化的敏感度越高。
存續期可理解為量度債券投資的「平均回本期」，同時能夠作風險管理手段。例如，某債券的存續期為5年，意味著當市場利率上升1%，該債券價格預計將下跌約5%；反之，若市場利率下降1%，其價格則預計上升約5%。
存續期與利率變動的關係
存續期最關鍵的作用在於揭示債券價格與市場利率之間的反向聯動關係及其敏感程度，此關係可歸納為以下準則：
利率上升引致債券價格下跌
當市場基準利率（如美國聯邦基金利率或香港銀行同業拆息HIBOR）調升時，新發行的債券將提供更高的票面利率以吸引資金。這將降低現存票面利率相對較低的舊債券的市場吸引力，導致其交易價格下跌。
利率下降引致債券價格上升
相反，若市場利率下調，新發行債券的票面利率隨之降低，使得現存票面利率較高的舊債券顯得更具投資價值，其市場價格因而趨於上升。
存續期決定價格敏感度
債券價格對利率變動的反應幅度，主要由其存續期決定。
- 存續期較長的債券，其價格對利率變動的反應更為敏感。即利率每變動一個百分點，長存續期債券的價格波動幅度相對較大。
- 存續期較短的債券，其價格對利率變動的反應敏感度較低。即利率每變動一個百分點，短存續期債券的價格波動幅度相對較小。
理解這個關係對於管理投資組合至關重要。如果你預期未來利率將會上升，你可能會傾向減持長存續期的債券，轉而持有短存續期的債券或現金，以減低利率風險。反之，如果你預期利率將會下跌，增持長存續期債券則可能為你帶來較大的資本增值潛力。
影響債券存續期的主要因素
債券存續期的長短受以下幾個關鍵因素影響：
到期日
債券到期日屬最直接影響債券存續期的因素。一般情況下，債券的剩餘到期年期越長，其存續期亦相應越長。原因在於投資者需等待更長時間方能收回全部本金及利息，在此期間承受利率波動影響的時間跨度也更長。
票面利率
債券設定的票面利率越高，其存續期通常越短。高票息債券意味著投資者能在債券到期前，通過密集的利息支付更快地收回部分投資現金流，這相對降低了遠期現金流（尤其是到期本金）的權重，從而縮短了加權平均的回款期限。零息債券因在到期前不作任何利息支付，其全部現金流集中於到期日，故其存續期等於其到期年期。
到期收益率
市場整體的到期收益率水平亦對存續期產生影響。通常而言，當市場利率（YTM）上升時，未來現金流的折現率提高，導致其現值被更大程度地折算，使得較早期的現金流（利息）相對權重增加，進而引致存續期縮短。反之，市場利率下降則傾向於使存續期延長。
了解更多: 債券新手入門教學2025｜全面拆解債券投資/種類/風險/回報/買賣攻略
案例分析｜存續期對實際投資之影響
有兩位投資者，陳先生和李小姐，他們各自投資了港幣$500,000於不同的債券基金。
- 陳先生 選擇了一隻短存續期債券基金，其投資組合的平均存續期為2年。這類基金通常投資於較短年期的政府或企業債券。
- 李小姐 則選擇了一隻長存續期債券基金，其投資組合的平均存續期為7年。這類基金可能包含較多年期的國債或投資級別公司債。
現在假設市場出現了一些突發情況，例如美國聯儲局因最新關稅政策，通脹率反升而宣布重回加息周期，導致市場利率普遍上升了1%。這對兩位投資者的債券基金價值會產生影響（這裡使用存續期作為價格變動來估算）：
- 陳先生的短存續期基金：
- 預期價格變動 ≈ – (存續期) x (利率變動)
- 預期價格變動 ≈ – 2 x (+1%) = -2%
- 基金價值損失約為：$500,000 x 2% = $10,000
- 李小姐的長存續期基金：
- 預期價格變動 ≈ – (存續期) x (利率變動)
- 預期價格變動 ≈ – 7 x (+1%) = -7%
- 基金價值損失約為：$500,000 x 7% = $35,000
以上案例可見，在利率上升的環境下，持有長存續期債券基金的李小姐，其投資組合的價值下跌幅度遠超持有短存續期基金的陳先生。雖然長存續期債券在利率下跌時能提供更高的潛在回報，但同時也伴隨著更高的利率風險。陳先生的投資組合雖然在利率上升時損失較少，但在利率下跌時的潛在升幅也會相對較小。
投資者應如何善用存續期概念
對一般投資者而言，精確計算和管理個別債券的存續期可能比較複雜，但可以透過以下方式運用存續期的概念：
評估風險
在選擇債券或債券基金時，主動了解其存續期數據（通常可在基金月報Factsheet或發行文件中找到），能幫助你判斷該項投資對利率變動的敏感度，評估是否符合你的風險承受能力。
配合投資目標
如果你的投資期較短，或者對市場波動較為敏感，可能應選擇存續期較短的債券或基金。如果你的投資期較長，能承受較大的短期波動以換取潛在的較高回報，則可以考慮配置部分存續期較長的債券。
組合管理
在構建多元化的投資組合時，可以利用不同存續期的債券產品來平衡風險。例如在股票配置較多的組合中，加入一些短至中存續期的優質債券，有助於降低整體組合的波動性。
理解市場評論
當財經新聞或分析報告的標題提及到「市場預期加息，不利長債」或「減息週期利好長存續期債券」等等時，你就能憑藉對存續期的理解，明白箇中原因及其對你投資組合的潛在影響。
債券存續期總結
總括而言，債券存續期是衡量債券價格對利率變動敏感度的核心指標，它並非指債券的剩餘年期，而是量化了利率風險的關鍵工具。存續期是什麼？它就是理解利率升跌如何影響你債券投資價值的鑰匙。存續期越長，債券價格對利率的敏感度越高，潛在的回報與風險也越大。透過了解不同債券或債券基金的存續期，投資者可以更有效地評估和管理利率風險，根據自身的投資目標、風險胃納和對市場利率的預期，作出更明智的投資決策，從而在複雜多變的市場環境中，穩健地累積財富。
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債券存續期FAQs
問：存續期是否越長越佳？
答：並非必然。長存續期意味著在利率下行時，債券價格的潛在升幅較大，但同時在利率上行時，其價格跌幅亦可能較大。選擇長或短存續期的債券，應綜合考慮投資者的風險承受能力、投資期限以及對未來利率走勢的預期。風險承受能力較低或投資期限較短者，或更適宜選擇存續期較短的債券。
債券存續期與到期日的主要分別為何？
答：到期日指債券本金的最終償還日期，為一固定時點。存續期則為衡量價格對利率敏感度的指標，是綜合考慮所有未來現金流（利息與本金）現值的加權平均回款時間。對於附息債券，其存續期通常短於到期日；僅有零息債券的存續期等於其到期日。
問：投資者應如何查詢所投資債券基金的存續期？
答：針對債券基金，基金管理公司通常會在相關的基金月報（Fund Factsheet）、銷售說明書或官方網站等公開文件中，披露其投資組合的「平均存續期」（Average Duration）或「有效存續期」（Effective Duration）數據。投資者應查閱此類文件，以獲取基金的存續期信息，進而評估其利率風險水平。
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