期權教學｜由入門到專家，完全掌握港股美股期權最佳化策略！

期權教學｜想用少量本金放大回報、又怕一夜爆倉？期權既可以是靈活對沖工具，亦可以是高風險投機武器。根據香港交易所（HKEX）數據，期權合約賦予買方權利而非義務，這意味著買方最大損失僅限於權利金，而賣方則可能面臨無限風險，本文以「期權教學」為主題，專為香港投資者設計，涵蓋由基礎概念、定價與Greeks、常見策略，到港股／美股實戰與風險管理。無需艱深數學，只用清晰例子與本地實況，幫你建立正確期權觀念，避免新手常見陷阱。

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期權教學入門基礎

期權是一種衍生工具，其價值源自標的資產（如股票、指數）的表現。與直接買賣股票不同，期權交易涉及更複雜的權利義務關係，理解這些基本概念是成功運用期權的第一步。

期權教學｜認購(Call)與認沽(Put)是什麼

期權分為兩大類型：認購期權（Call Option）與認沽期權（Put Option）。認購期權賦予買方在到期前以固定價格「買入」資產的權利；認沽期權則賦予買方「賣出」資產的權利。這兩種期權各有不同的應用場景。

Call用於看漲或鎖定買入成本。例如，投資者預期騰訊股價將由400港元升至450港元，可買入行使價420港元的認購期權。若股價如期上升，投資者可用420港元買入股票，再以市價沽出賺取差價。Put則用於看跌或對沖持倉下跌風險。持有滙豐股票的投資者若擔心短期調整，可買入認沽期權作為保險。

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期權教學｜期權買方與賣方的權利與義務

期權交易存在明顯的不對稱性。買方（Holder）擁有選擇權，最大風險僅限於已支付的權利金。賣方（Writer）則有履行合約的義務，若市況不利，必須履約，這可能導致遠超收取權利金的鉅額虧損。

以實際例子說明：買方支付10港元權利金買入認購期權，即使股價下跌，最多只損失這10港元。但賣方收取10港元權利金後，若股價大幅上漲，需要以行使價向買方提供股票，潛在虧損可能遠超10港元。香港交易所特別強調，賣方承擔的風險顯著高於買方，新手投資者應格外謹慎。

期權教學｜期權與股票的核心差異

股票代表公司所有權與股息權；期權是具到期日與槓桿的合約。兩者在性質、風險特徵與應用方式上存在本質差異。股票持有者理論上可永久持有，並享有公司派息及資本增值；期權則有明確到期日，過期後價值歸零。

槓桿效應是期權的核心特色。以相同資金，期權可創造更多利潤，但也具有更高歸零風險。例如，用10,000港元直接買入股票，最多損失10,000港元；但用10,000港元買入期權，若判斷錯誤，同樣會損失全部本金，惟若判斷正確，回報率可能達數倍甚至數十倍。這種不對稱的盈虧結構，正是期權吸引投資者的主因，亦是最大風險所在。

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期權教學｜標的資產、合約乘數、到期日的概念

每份期權合約包含三項關鍵要素：標的資產、合約乘數與到期日。標的資產是期權合約的基礎，可以是個股、指數、商品或外匯。港股期權以恒生指數、騰訊、滙豐等為主；美股則涵蓋蘋果、Tesla、標普500指數等數千檔標的。

合約乘數（Contract Size）決定合約名義規模。美股每張期權通常對應100股，即買入一張蘋果認購期權，等同控制100股蘋果股票的權利。港股合約乘數則因標的而異，恒指期權每點價值50港元。到期日是合約有效期限，過了此日，期權價值將歸零或必須行使。美股期權到期日通常為每月第三個星期五；港股則有月度、季度及長期期權（LEAPS）等選擇。投資者必須清楚掌握這些基本參數，才能準確計算盈虧與風險。

期權教學｜合約結構要素

深入解析決定期權盈虧的數學邏輯與時間價值。期權定價並非單純由股價決定，而是由多項因素共同影響，包括行使價與現價的關係、距離到期日的時間、市場波動率等。理解這些要素的相互作用，是掌握期權交易的關鍵。

期權教學｜行使價如何決定盈虧

行使價（Strike Price）是期權合約中約定的買賣價格，直接決定盈虧結構。以認購期權為例，損益公式為：Max(0, 標的價 – 行使價) – 權利金。假設買入行使價420港元的騰訊認購期權，支付15港元權利金。若到期時騰訊股價升至450港元，盈利為(450-420)-15 = 15港元；若跌至400港元，則損失全部15港元權利金。

行使價越接近現價，獲利機會越高，但成本（權利金）也越貴。價內期權（ITM）因已具內在價值，權利金較高但勝算較大；價外期權（OTM）權利金便宜但需要更大幅度的價格變動才能獲利。投資者需根據對後市的判斷、風險承受能力及資金規模，選擇合適的行使價。

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期權教學｜到期日與時間價值

期權具有明確的到期日，這是與股票最大的差異之一。隨著到期日臨近，時間價值會以加速方式衰減。即使股價不變，僅因時間流逝，期權價值也會下跌，這對買方不利，卻是賣方的獲利來源。

時間衰減並非線性。距離到期日越近，衰減速度越快。例如，距離到期還有3個月的期權，每日時間價值損耗可能只有0.1港元；但距離到期只剩1周時，每日損耗可能加速至0.5港元或更多。這種現象稱為「Theta decay」，是期權買方必須正視的成本。長期持有價外期權而不設止蝕，往往是新手最常犯的錯誤。

期權教學｜期權金組成：內在價值與時間值

期權價格由兩部分組成：內在價值與時間價值。公式為：期權價格 = 內在價值 + 時間價值。內在價值是「現在行使能拿到的利潤」。對於認購期權，內在價值 = Max(0, 股價 – 行使價)；認沽期權則為Max(0, 行使價 – 股價)。時間價值則反映「未來波動的可能性」，受剩餘時間、波動率、利率等因素影響。

以實例說明：騰訊股價430港元，行使價420港元的認購期權售價25港元。內在價值為430-420 = 10港元，時間價值為25-10 = 15港元。這15港元反映市場對騰訊未來進一步上漲的預期。隨著到期日臨近或股價變動，內在價值與時間價值的比例會不斷調整。價內期權以內在價值為主；價外期權則完全由時間價值構成。

期權教學｜ITM、ATM、OTM 判斷與應用

期權按行使價與現價的關係，分為價內（ITM）、平值（ATM）與價外（OTM）三類。價內期權具有內在價值。對認購期權而言，市價高於行使價即為ITM；認沽期權則相反。平值期權的行使價與市價最接近，Delta約為0.5。價外期權無內在價值，僅剩時間價值，槓桿與風險最高。

不同狀態的期權適用於不同策略。價內期權勝算較高但成本貴，適合穩健型投資者或對沖用途。價外期權如同「彩票」，成本低但需要大幅價格變動才能獲利，適合小額博大升或配合技術分析的短線操作。平值期權則在成本與靈活性間取得平衡，是最常用的交易標的。投資者應根據市況、持倉目標與資金規模，選擇合適的價位。

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期權教學｜Greeks 風險指標

掌握4大核心參數，量化每一分風險。Greeks是衡量期權價格對各種市場變數敏感度的指標，包括Delta、Gamma、Theta、Vega等。這些指標源自期權定價模型（如Black-Scholes），能幫助投資者量化風險、優化策略。雖然計算公式複雜，但理解其實際意義並不困難。

期權教學｜Delta：價格敏感度與價內機率

Delta衡量標的資產變動1港元時，期權價格的變動量。Delta值介乎0至1（認購期權）或-1至0（認沽期權）。例如，Delta為0.6的認購期權，股價上升1港元時，期權價格理論上升0.6港元。Delta同時可近似視為「期權到期時成為價內的機率」。Delta 0.7代表約70%機會到期時處於價內。

Delta並非固定不變。價內期權Delta接近1，意味其價格變動幾乎與股票同步；價外期權Delta接近0，股價小幅波動對其影響甚微。平值期權Delta約為0.5，處於最敏感的轉折點。投資者可利用Delta判斷持倉風險。例如，持有10張Delta 0.3的認購期權，等同持有3股正股的方向性風險（10 × 0.3 × 100股）。

期權教學｜Gamma：Delta變化與風險加速

Gamma衡量Delta的變化率，是「風險的加速器」。當接近平值（ATM）時Gamma最高，代表風險與價格變化最劇烈。Gamma對買方有利但對賣方不利。股價朝有利方向移動時，買方的Delta會增加，放大獲利；但對賣方而言，Delta變化代表虧損加速。

以實例說明：買入平值認購期權，初始Delta為0.5。若股價上升，Gamma使Delta迅速升至0.7，進一步的股價上升將帶來更大收益。反之，若賣出該期權，股價上升會使賣方的負Delta擴大，虧損加速累積。距離到期日越近，Gamma效應越明顯，這也是為何臨到期期權波動劇烈的原因。投資者需密切監控Gamma，避免在高Gamma時段過度持倉。

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期權教學｜Theta：時間值損耗的實戰影響

Theta衡量時間流逝對期權價格的影響，通常以每日損耗表示。買方的Theta為負值，代表每天必然損失的價值；賣方則為正值，每天賺取時間價值。接近到期日的期權Theta損耗最快，不利於長期持有。

具體數據顯示，距離到期3個月的期權，每日Theta可能只有0.05港元；但距離到期僅剩1周時，每日Theta可能高達0.8港元。這種非線性衰減是期權交易的核心特徵。買方必須確保股價變動幅度足以彌補Theta損耗；賣方則可利用Theta賺取穩定收益，但需承擔方向性風險。週末與假期不交易，但時間仍在流逝，因此週五收市前Theta會一次性反映週末的損耗。

期權教學｜Vega：波動率變化的價格衝擊

Vega衡量隱含波動率（IV）變化1個百分點時，期權價格的變動。Vega越高，期權對波動率的變化越敏感。通常長天期期權的Vega較大，因為更多時間讓波動發揮作用。買方希望Vega增加（即IV上升），這會推高期權價格；賣方則希望IV下降。

以實際情境說明：某股票公布業績前，市場預期波動加劇，IV由30%升至50%。若Vega為0.3，期權價格將因此上升20 × 0.3 = 6港元（假設其他因素不變）。業績公布後，不確定性消除，IV迅速回落至30%，期權價格則相應下跌6港元，這就是「IV Crush」。投資者若不理解Vega，可能在高IV時買入期權，即使股價方向看對，仍因IV暴跌而虧損。掌握Vega，才能在重大事件前後做出正確決策。

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期權教學｜波動率與定價

理解IV與價格的關係，避免買貴或遭受「IV Crush」。波動率是期權定價的核心因素之一，分為歷史波動率（HV）與隱含波動率（IV）。HV衡量過去股價的實際波動；IV則反映市場對未來波動的預期，直接影響期權價格。掌握波動率概念，是避免常見虧損陷阱的關鍵。

期權教學｜引伸波幅(IV)與期權價格

隱含波動率（IV）與期權價格呈正相關。IV越高，期權越貴；IV越低，期權越便宜。IV是從期權市價反推出來的數值，反映市場對未來波動的共識。重大事件（如業績公布、政策決定）前，市場不確定性增加，IV通常上升；事件過後，不確定性消除，IV回落。

具體而言，若某股票IV由35%升至60%，即使股價與其他因素不變，期權價格也會顯著上升。買方在高IV時進場，等同付出較高「保險費」；若之後IV回落，即使股價方向判斷正確，仍可能虧損。賣方則可利用高IV收取較高權利金，但需承擔更大的潛在虧損風險。投資者應將IV與歷史水平比較，避免在極端高點買入。

期權教學｜IV Crush：業績前後的陷阱

IV Crush是指重大事件公布後，IV迅速暴跌的現象。業績公布、政策決定、重大訴訟結果等事件前，市場充滿不確定性，IV往往升至高位。事件公布後，無論結果如何，不確定性消除，IV即刻回落，期權價格隨之大幅縮水。

實際案例：某科技股業績公布前，IV由40%升至80%。投資者判斷業績將超預期，買入認購期權。業績確實理想，股價升5%，但IV在公布後即刻跌回45%。由於IV暴跌，期權價格不升反跌，投資者反而虧損。這正是IV Crush的典型陷阱。避免此陷阱的方法包括：在事件前賣出期權收取高IV權利金、或使用價差組合對沖Vega風險。新手應避免在重大事件前單純買入期權。

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期權教學｜歷史波幅(HV)判斷期權貴賤

歷史波動率（HV）衡量過去一段時間股價的實際波動幅度，通常以年化標準差表示。將IV與HV比較，可判斷期權相對貴賤。若IV（如50%）遠高於HV（如30%），代表期權相對昂貴，市場可能過度反應，此時是賣出期權的好時機。反之，若IV低於HV，期權相對便宜，適合買入。

以具體數據說明：某股票過去3個月HV為25%，但當前IV升至45%。這意味市場預期未來波動將顯著高於過去，期權價格因此被推高。投資者可評估此預期是否合理。若無明顯催化劑支持高波動，IV可能回歸常態，賣方可從中獲利。反之，若確有重大事件將發生，高IV可能合理甚至偏低。比較IV與HV，是理性評估期權價值的重要工具，避免盲目追高或錯失機會。

期權方向性教學策略

針對單邊行情的基礎操作策略。方向性策略是最直觀的期權應用，適合對後市有明確看法的投資者。這類策略包括買入認購期權（Long Call）、買入認沽期權（Long Put）與賣出認沽期權（Short Put）。各策略的盈虧結構、風險特徵與適用情境各異，投資者需根據市況與自身承受能力選擇。

期權教學｜Long Call：小本金搏大升

Long Call是最基本的看漲策略，適合極度看好後市但不願投入大量本金的投資者。買入認購期權後，潛在利潤無上限，最大虧損僅為權利金。這種不對稱的盈虧結構，讓投資者能以小博大，同時限制最壞情況下的損失。

實際案例：騰訊股價400港元，投資者看好其AI業務將帶動股價升至450港元。買入行使價420港元、到期日3個月的認購期權，支付20港元權利金（每張合約100股，總成本2,000港元）。若到期時股價升至460港元，盈利為(460-420-20)×100 = 2,000港元，回報率100%。若股價僅升至430港元，則虧損(20-(430-420))×100 = 1,000港元。若股價跌至400港元以下,全數虧損2,000港元權利金。Long Call適合明確看漲但希望控制風險的情境，惟需注意時間值損耗與IV變化。

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期權教學｜Long Put：做淡或對沖風險

Long Put用於看跌或為現有持倉提供保險。當標的跌破損益兩平點（行使價減權利金）時開始獲利。對於持股者而言,買入認沽期權可鎖定最大下跌損失，如同為股票買保險。即使股價大跌，認沽期權的獲利可抵銷股票虧損。

具體應用：投資者持有滙豐股票，成本60港元，擔心短期市場調整。買入行使價58港元、到期日2個月的認沽期權，支付3港元權利金。若滙豐跌至50港元，股票虧損10港元，但認沽期權獲利(58-50-3) = 5港元，實際虧損減至5港元。若滙豐不跌反升，股票獲利，認沽期權僅損失3港元權利金。這種對沖策略適合中短期持股但擔心波動的投資者，成本為權利金支出，換取下跌保護。

期權教學｜Short Put：收期權金與接貨策略

Short Put即賣出認沽期權，收取權利金。若股價維持在行使價以上，賣方保留全部權利金；若股價跌破行使價，賣方需以行使價買入股票，面臨實質性虧損。這策略適合願意以特定價格買入股票的投資者，或在盤整市賺取時間值。

實際運用：投資者願意以350港元買入騰訊，但當前股價380港元。賣出行使價350港元、到期日1個月的認沽期權，收取12港元權利金。若到期時股價高於350港元，期權到期作廢，賺取12港元；若股價跌至340港元，需以350港元買入股票，實際成本為350-12 = 338港元，仍低於當前市價。但若股價暴跌至300港元，則需以350港元接貨，賬面即虧損38港元（扣除權利金後）。Short Put風險在於股價可能大幅下跌，賣方需有足夠資金接貨，且願意長期持有該股票。

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期權組合策略

進階策略，用於盤整市況或限制風險。組合策略結合買入與賣出不同期權，創造更複雜的盈虧結構。這類策略可限制最大虧損與最大獲利，適合對市況有特定預期（如盤整、緩漲）的投資者。常見組合包括Covered Call、Vertical Spreads與Iron Condor。

期權教學｜Covered Call：邊收息邊持股

Covered Call是持有正股並賣出認購期權的策略。賣方收取權利金作為額外收入，代價是放棄股價大幅上升時的部分利潤。此策略適合預期股價「緩漲或盤整」時增強收益，是最常用的收息策略之一。

具體操作：投資者持有1,000股滙豐，成本60港元，當前股價62港元。賣出10張行使價65港元、到期日1個月的認購期權，每張收取2港元權利金，總收入2,000港元。若到期時股價低於65港元，期權到期作廢，保留股票與權利金。若股價升至68港元，股票以65港元被行使，總盈利為(65-60)×1,000 + 2,000 = 7,000港元，雖未能享受68港元市價，但仍獲利。此策略最大風險是股價大跌，賣出期權的收入無法彌補股票虧損。適合長期持股、不預期短期大漲的投資者。

期權教學｜Vertical Spreads：限風險的跨價組合

Vertical Spreads同時買入和賣出不同行使價的期權，將最大虧損與最大獲利都鎖定在固定範圍。常見類型包括牛市價差（Bull Spread）與熊市價差（Bear Spread）。此策略降低成本，同時限制風險，適合穩健型方向交易。

牛市價差示例：看好騰訊但不願承擔過高成本。買入行使價400港元的認購期權，支付25港元；同時賣出行使價420港元的認購期權，收取10港元。淨成本15港元，最大獲利為(420-400-15) = 5港元（股價升至420港元以上時），最大虧損為15港元（股價低於400港元時）。相比單純買入期權，此策略降低成本，但也限制獲利上限。適合對漲幅有明確預期、希望控制風險的投資者。

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期權教學｜Iron Condor：盤整市賺時間值

Iron Condor結合看漲與看跌價差，適合預期股價維持區間盤整的市況。只要股價在到期時維持在預設區間內，即可賺取全部時間價值。此策略最大獲利為收取的淨權利金，最大虧損為價差寬度減淨權利金。

實際構建：恒指現價18,000點，預期未來1個月將在17,500至18,500點間盤整。賣出行使價17,500點的認沽期權，收取200點權利金；買入行使價17,000點的認沽期權，支付80點。同時賣出行使價18,500點的認購期權，收取180點；買入行使價19,000點的認購期權，支付70點。淨收入(200-80)+(180-70) = 230點。若到期時恒指維持在17,500至18,500點間，全部期權到期作廢，賺取230點。若恒指跌破17,000點或升破19,000點，最大虧損為500-230 = 270點。此策略適合低波動環境，風險在於突破區間時虧損迅速擴大。

期權教學極端策略

高風險高回報的特殊操作。極端策略包括當天到期的0DTE期權與長達數年的LEAPS期權，兩者處於期權光譜的兩端。0DTE期權槓桿極高但風險巨大；LEAPS期權則可作為低成本股票替代。這些策略適合特定情境，並非日常主流操作。

期權教學｜0DTE 末日期權的高槓桿

0DTE（Zero Days To Expiration）指當天到期的期權。由於僅剩數小時，時間價值極低，但Gamma極高，股價或IV的微幅變動會造成數倍盈虧。0DTE期權如同「賭博」，可能在數分鐘內翻倍或歸零，吸引短線投機者，但不適合一般投資者。

實際風險：標普500指數期權在到期日當天，買入價外期權僅需數美元。若指數朝有利方向急升，期權價格可能瞬間漲至數十美元，獲利數倍。但若方向錯誤或指數平穩，期權在收市時歸零。IV Crush在0DTE特別明顯，即使方向正確，IV下跌也可能導致虧損。專業交易員利用0DTE進行高頻交易或對沖；散戶若無充足經驗，極易在瞬息萬變的市況中爆倉。建議新手完全避開0DTE，或僅用極少資金測試。

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期權教學｜LEAPS 長期期權的替代用途

LEAPS（Long-term Equity Anticipation Securities）是到期日超過1年的期權。時間價值損耗較慢，可用較低資金替代買入正股（Stock Replacement）。長期看好某股票但不願投入大量本金的投資者，可買入深度價內的LEAPS認購期權，Delta接近1，價格變動幾乎與股票同步。

實際應用：蘋果股價180美元,投資者看好其長期前景，但不願投入18,000美元買100股。買入到期日2年、行使價150美元的LEAPS認購期權，價格約35美元（3,500美元）。Delta約0.8，股價每升1美元，期權升0.8美元。若蘋果升至220美元，期權價值至少(220-150) = 70美元，獲利35美元（100%回報）。但需注意，LEAPS仍有到期日，若股價長期橫行，時間價值仍會損耗。此策略適合長期看好、希望降低資金佔用的投資者，但需定期檢視持倉，避免接近到期時Theta加速損耗。

期權教學｜港股vs美股

從數據看兩個市場的流動性與交易優勢。港股與美股期權市場在規模、流動性、交易時間與品種選擇上存在顯著差異。香港投資者需了解兩者特性，選擇適合自己的市場。一般而言，美股期權市場更成熟、流動性更高，但港股期權在本地稅務與熟悉度上具優勢。

期權教學｜流動性與交易時間差異

市場流動性直接影響交易成本與執行效率。根據市場數據，港股日均成交約1,136億港元，而美股Nasdaq日均成交達5,000億美元（約39,000億港元），規模相差約34倍。美股期權市場同樣龐大，主要指數與大型科技股期權買賣價差極窄，成交量動輒數十萬張。

交易時間方面，美股有盤前盤後交易，期權可在延長時段部分成交；港股則僅限正常交易時段。美股時區對香港投資者而言，開市時間為晚上，需調整作息或設定自動化交易。港股則在日間交易，更符合本地生活節奏。流動性與時間便利性需權衡：追求最佳價格與多元選擇，首選美股；注重本地時區與熟悉標的，可選港股。

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期權教學｜港股期權為何流動性較低

港股期權集中於藍籌與指數，中小盤股期權常近乎零成交，導致滑點大、價差闊。以騰訊、滙豐等大型股為例，期權雖有一定流通量，但與美股同級企業相比仍遜色。恒生指數期權因機構參與度高，流動性尚可，但個股期權整體偏淡靜。

造成此現象的原因包括：港股市場規模較小、散戶參與期權比例低、機構多用場外衍生工具而非交易所期權。結果是，投資者買賣港股期權時，往往面臨較寬的買賣差價，大單更可能推動價格，不利執行。若交易非藍籌股期權，可能根本無對手盤，需改用限價單耐心等候。對活躍交易者而言，港股期權流動性不足是明顯劣勢。

期權教學｜美股期權的優勢與特性

美股期權覆蓋數千檔標的，流動性深，且各大券商（如IBKR）支援全球150+市場接入。主流科技股如蘋果、Tesla、微軟等，期權每日成交量達數百萬張，買賣差價可窄至1美分。到期日選擇多（每週、每月、季度、LEAPS），行使價間距細，投資者可精準構建策略。

美股期權另一優勢是配套工具完善。主流券商提供實時Greeks顯示、策略分析器、風險圖表等功能，方便投資者評估持倉。市場資訊豐富，財經媒體、研究機構持續追蹤期權持倉變化（如Put/Call比率、未平倉量），提供額外市場情緒指標。對希望深入研究期權的投資者，美股無疑是最佳平台。惟需注意匯率風險與稅務申報要求。

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期權教學｜結算與行使的差別

港股與美股期權在結算與行使機制上各有特點。香港股票期權與大部分美股個股期權均為「美式」，可隨時行使；美股指數期權（如SPX）多為「歐式」，僅到期日行使。美式期權給予持有人更大彈性，但也增加賣方被提前行使的風險，尤其在除息日前。

結算方式方面，股票期權行使後交收實物股票；指數期權則以現金結算。例如，行使恒指期權不會收到一籃子股票，而是收取現金差額。這簡化操作，適合純粹對沖或投機。惟需注意，港股股票期權若被行使，需在T+2日交收股票，賣方需確保有足夠股票或資金。美股則為T+1。投資者應熟悉各市場規則，避免因不了解交收機制而違約或被罰款。

期權教學｜香港投資者平台

選擇適合的工具與合規要求。香港投資者可透過本地或海外券商交易期權。主流平台包括富途、老虎證券與盈透證券（IBKR）。各平台在費率、功能、支援市場上各有優劣，投資者應根據交易頻率、資金規模與技術需求選擇。

期權教學｜富途、老虎、IBKR 平台對比

費率是首要考量。IBKR美股期權約每張0.65美元（Pro賬戶），富途約0.30美元（另加平台費）。IBKR雖單次費用較高，但無平台費，大額交易更划算；富途、老虎則以低門檻與友好介面吸引散戶。功能方面，IBKR提供最全面的專業工具，包括實時Greeks、多腿訂單、演算法交易等；富途、老虎則以簡潔操作與中文支援見長。

市場覆蓋方面，IBKR支援全球150+市場，包括美股、港股、歐洲、亞洲等；富途、老虎主力為美港股，其他市場較少。資金門檻上，IBKR無最低存款要求（但部分功能需達標）；富途、老虎亦無硬性門檻。整體而言，專業交易者、多市場需求者首選IBKR；本地散戶、重視中文介面者可選富途或老虎。建議開戶前試用模擬倉，熟悉平台操作。

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期權教學｜期權交易權限開通流程

開通期權交易需滿足特定條件。首先需開設孖展（Margin）賬戶，因期權賣方需提供保證金。其次需通過券商的風險評估，提供身份證明、地址證明與財務狀況（如收入、資產、投資經驗）。部分券商分級審批，初級權限僅可買入期權；高級權限方可賣出裸期權或使用複雜策略。

具體流程：登入券商平台，申請期權交易權限，填寫問卷（通常包括投資目標、風險承受能力、期權知識測試）。審批時間由數小時至數日不等。若資料不足或風險評估未達標，可能被拒或僅獲初級權限。建議申請前備妥文件，如實填寫經驗，避免誇大導致審批失敗。獲批後，需簽署風險披露文件，確認理解期權風險，方可開始交易。

期權教學｜Margin 賬戶的合規要求

賣空期權需維持足夠保證金（Collateral）。IBKR與富途均有嚴格的強制平倉機制，保證金不足時會自動平倉，避免券商損失。保證金要求因策略而異：買入期權僅需支付權利金；賣出期權則需凍結一定比例資金。例如，賣出價外認沽期權，保證金可能為合約價值的20%至100%，視股票波動性與行使價距離而定。

投資者需定期監控保證金水平。市況劇烈波動時，保證金要求可能突然提高，導致追加保證金通知（Margin Call）。若未及時補足，持倉將被強制平倉，可能在不利價位執行。避免此風險的方法包括：維持充足現金緩衝、避免過度槓桿、設定警報提醒。建議保證金使用率不超過50%，為突發波動留有空間。了解並遵守保證金規則，是避免被迫平倉的關鍵。

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期權教學｜風險管理

避開爆倉的關鍵守則。期權槓桿特性意味著獲利可觀，但虧損同樣驚人。建立完善風險管理體系，是長期生存的必要條件。本章節涵蓋裸賣風險、被行使風險、除淨日注意事項、槓桿管理與止蝕設定，幫助投資者避免常見陷阱。

期權教學｜Naked Short 的無限風險

裸賣認購期權（Naked Call）是指在不持有正股的情況下賣出認購期權。香港交易所明確警告，此策略面臨理論上「無限」的潛在虧損。若股價大幅上升，賣方需以市價買入股票交付予買方，虧損隨股價上升無上限。切勿在無對沖下操作裸賣。

實際風險案例：賣出騰訊行使價400港元的認購期權，收取10港元權利金。若騰訊因重大利好升至500港元，需以市價買入並以400港元交付，每股虧損90港元（扣除權利金後）。若賣出10張（1,000股），虧損達90,000港元，遠超收取的10,000港元權利金。更極端情況下，股價可能在短期內翻倍，虧損將數以十萬計。避免此風險的方法是使用Covered Call（持有正股）或價差組合，鎖定最大虧損。新手應完全避免裸賣。

期權教學｜被行使(Assignment)風險控制

期權賣方隨時可能被行使，尤其在除息日前。若期權處於價內，持有人為獲取股息，極可能提前行使。賣方需特別留意高息股的除淨日，準備隨時被指派（Assigned）接貨或沽貨。被行使不一定虧損，但會打亂原有計劃，且可能產生額外交易成本。

控制此風險的方法包括：避免在除淨日前持有深度價內的賣方倉位、若不願被行使則提前平倉、或選擇低息股票避免提前行使誘因。例如，賣出滙豐認購期權並接近除淨日，若不願被迫沽出股票，應在除淨日前數日平倉。美股期權在除息日當天被行使的機會更高，需格外謹慎。掌握除淨日時間表，是避免意外被行使的關鍵。

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期權教學｜除淨日與提前行使注意事項

港股在除淨日當天會調整股價，扣減派息金額。由於是美式期權，賣方需準備隨時被指派接貨或沽貨。例如，滙豐派息每股2港元，除淨日當天股價理論下跌2港元。若賣出行使價62港元的認購期權，除淨前股價63港元（價內1港元），買方可能提前行使以獲取股息。賣方則被迫以62港元沽出股票，失去股息。

避免此陷阱的方法：在除淨日前平倉、或選擇行使價遠離現價的期權降低被行使機會。若持有Covered Call且願意沽股，則無需擔心；但若希望保留股票與股息，必須主動管理。美股同樣適用此原則，且美股派息頻率較高（多為季度），需更頻繁監控。查閱股票派息日曆，是期權賣方的基本功課。

期權教學｜槓桿與倉位管理守則

避免「All-in」是首要原則。期權槓桿可能達數倍甚至數十倍，單筆交易虧損可能迅速清空賬戶。專業投資者建議，單筆期權交易應限制在總資金的2%至5%。例如，賬戶10萬港元，單筆交易最多投入5,000港元。即使連續虧損數次，仍有足夠資金東山再起。

警惕「隱藏槓桿」。賣出期權雖收取權利金不多，但潛在虧損可能數倍於此。例如，收取5,000港元權利金賣出認沽期權，實際風險可能達5萬港元（若股價腰斬）。需以潛在最大虧損而非權利金計算倉位。使用組合策略（如價差）可限制最大虧損，更易控制倉位。記錄每筆交易的最大風險，確保總風險敞口不超過可承受範圍。紀律性倉位管理，是專業與業餘的分水嶺。

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期權教學｜止蝕與風險限額設定

設定固定虧損金額或比例（如5%至10%），觸及即平倉，嚴格執行以抗衡情緒化交易。期權價格波動劇烈，虧損可能在數分鐘內擴大。若無止蝕紀律,往往因「希望反彈」而越套越深，最終爆倉。預設止蝕點，並使用限價單自動執行，可避免人性弱點。

具體做法：買入期權後，立即設定止蝕價。例如，以10港元買入期權，設定止蝕價8港元（虧損20%）。若價格跌至8港元，自動平倉，最多損失2港元。賣出期權則設定最大虧損金額，例如收取5,000港元權利金，若虧損達10,000港元（即期權價格升至15,000港元）則平倉。切勿因市況逆轉而「移動止蝕點」，這等同取消保護。回測顯示，嚴格止蝕的策略長期表現顯著優於無止蝕策略。建立並遵守止蝕規則，是保護資本的最後防線。

期權教學總結

期權本質是一份有到期日的槓桿合約，可放大收益，同時亦會加速虧損。對香港投資者而言,真正有用的期權教學重點不在複雜公式，而是清楚理解權利與義務、Greeks與波動率、各類策略的盈虧結構，以及本地實際交易環境。由香港交易所的風險警示可知，買方風險有限（權利金），但賣方風險可能無限。只要按基礎概念、定價原理、常用策略到風險管理逐步學習，並嚴格控制槓桿與倉位，期權可成為優化回報與對沖風險的工具，而非爆倉陷阱。

建議按章節配合模擬倉或小注實踐，累積不同市況的實戰經驗後，再考慮加大注碼。理解Delta如何衡量方向風險、Theta如何侵蝕時間價值、IV Crush如何在重大事件後摧毀權利金，這些知識將幫助你避免90%新手常犯的錯誤。無論選擇港股或美股、買方或賣方、簡單或複雜策略，風險管理永遠是第一位。設定止蝕、控制倉位、避免裸賣，這些守則看似簡單，卻是長期生存的基石。期權市場不缺機會，缺的是紀律與耐心。由今日起，按部就班學習，你將發現期權不再神秘，而是可掌控的強大工具。

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期權教學常見問題

Q1：新手應從哪部份開始？

完全新手應先理解認購(Call)與認沽(Put)、買方賣方的權利義務差異，及行使價、到期日、期權金等核心要素。基本結構清晰後，再學ITM/ATM/OTM與Greeks，最後才接觸Long Call/Put等簡單策略，避免直接做賣方或複雜組合。建議先閱讀本文「入門基礎」與「合約結構要素」兩章，然後開設模擬賬戶實際操作數週，熟悉介面與盈虧計算。切勿因見他人獲利而急於開倉，扎實基礎是成功關鍵。

Q2：港股好還是美股期權好？

香港投資者通常優先選美股期權，因為美股大盤與熱門股期權市場流動性高、買賣價差窄、到期日與行使價選擇多。港股個股期權流通量較低，滑點與錯價風險較大。港股指數期權(如恒指期權)具規模，適合對沖或機構操作。最重要是選擇自己熟悉的市場。若主力投資美股科技股，自然選美股期權；若專注港股藍籌，可考慮港股期權。兩者皆可開戶嘗試，根據實際體驗決定主力市場。

Q3：爆倉最常見原因？

常見原因包括誤以為期權只輸晒期權金而用極高槓桿、不理解裸沽期權的無限風險、忽略除淨日或重要消息被提前行使、把全部資金壓在短期OTM彩票期權。避免爆倉的關鍵是控制倉位、避免All-in、優先學風險管理與Greeks。具體而言：單筆交易不超過總資金5%、完全避免裸賣、設定明確止蝕點、在重大事件前降低持倉或使用組合策略。記住，期權可以是工具也可以是陷阱，分別在於你是否尊重風險、遵守紀律。保護本金永遠比追逐暴利重要。